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AI投资手册（ChatGPT发布两周年纪念版）：AIInfra奏响主旋律，AIAgent拉开新画布。AI投资从Infra向Agent扩散，各板块组合近两年累计涨幅均优于大盘。2022年11月30日至2024年 11月30日，正值ChatGPT推出两周年，随着AI大模型训练和推理需求日益增长，全球数据中心建设 持续加速，GPU已率先成为本轮AI浪潮的核心受益环节，与之配套的数据中心基础建设，包括半导 体产业链、硬件设备、电力能源等板块，同样迎来市场共振。根据海外科技公司在AI方面的进展， 我们构建相关受益板块的标的组合，其中，2022年11月30日至2024年11月29日，核心算力英伟达 在ChatGPT推出的两年内股价累计上涨717%；半导体/硬件设备/电力能源组合分别累计上涨 93%/115%/320%，远超标普500指数（+48%）和纳斯达克指数（+68%）的同期涨幅。此外， 2024年AI Phone/PC/眼镜、自动/无人驾驶、以及机器人、IoT等端侧领域均已实现积极进展，未来 B端软件和C端应用同样有望在Al Agent的赋能下推出更多AI工具或AI功能，成为下一轮受益板块。 2022年11月30日至2024年11月29日，端侧&云计算/数据库&网安/软件&服务组合的累计涨幅分别 为132%/86%/176%，AI应用组合累计涨幅约115%，整体表现均优于大盘。

Infra表现亮眼得益于AI业绩持续兑现，Agent潜力可期来源于AI进展持续推进。从ChatGPT推出的 第一年和第二年对比来看，各板块的市场表现和AI基本面强相关。AI基本面可分为三阶段：一是推 出AI产品或AI业务；二是在经营层面呈现积极变化；三是AI产品或业务在报表端产生实际贡献。根 据本文对各公司AI基本面的梳理，可以发现Infra板块中的公司多有AI业绩兑现，而软件和应用公司 尚处于第二阶段。其中，核心算力英伟达已连续六个季度实现业绩高增，营收同比增速远超其他板 块，助推股价领涨本轮AI浪潮；而半导体/硬件设备/电力能源组合的平均营收yoy在ChatGPT推出的 第一年呈现下降态势，第二年实现回升，使得该板块的第二年市场表现优于第一年；端侧&云计算/ 软件&服务/AI应用组合的营收增速则相对稳健，市场表现也相应居中，其中，24Q3较多软件公司营 收增速开始出现抬升趋势，未来软件板块有望在AI的助力下获得更多积极进展。