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老铺黄金研究报告：独立潮头，传世古法扬帆远航。黄金珠宝：古法金市场扩容，理性保值消费趋势下孕育高端珠宝品牌机会。 古法金市场 23-28 年 CAGR 预计达 22%，2028 年在足金市场渗透率达到 53%。 工艺革新叠加审美觉醒，古法黄金成为近年来黄金珠宝市场最具增长潜力及增速 最快的品类。2018-2023 年，古法黄金珠宝市场规模从 130 亿元快速增长至 1,573 亿元，CAGR 为 65%。随着悦己审美需求的崛起、古法黄金珠宝工艺的持续进 步，古法黄金珠宝的渗透率有望持续提升，根据弗若斯特沙利文，预计 2023- 2028 年古法黄金市场将以 22%的年均复合增速增长，2028 年古法金市场规模有 望达到 4,214 亿元。 金价新高+消费理性，黄金珠宝行业孕育高端品牌机会。近些年来消费环境趋于 理性化，而金价持续上涨背景下黄金保值增值的属性得到进一步凸显。国际高端 珠宝品牌的产品多以钻石、K 金等为主，保值属性相对较弱，部分奢侈品珠宝的 需求转向黄金品类，孕育高端黄金珠宝品牌的机会。

老铺黄金：古法黄金先行者，产品、渠道引领行业，走出高端品牌差异化。 产品：重视研发推新迭代，手工+自产模式为主，保证极强产品力。老铺黄金由 董事长担任商品研发总监，是我国第一家推广“古法黄金”概念、推出“足金镶 嵌钻石”、“金胎烧蓝”产品的品牌，产品极具辨识度，研发设计能力引领行业。 同时公司坚持古法手工制金工艺，自产比例较高，叠加严格的产品品质控制，保 证自身的产品力。 渠道：定位高线城市核心商圈，全直营模式运营，单店店效领跑行业。老铺黄 金门店主要位于一线和新一线城市的黄金地段商业中心，中国十大高端购物中心 的覆盖率为 80%，在中国黄金珠宝品牌中排名第一。老铺黄金所有门店均为自 营，并通过书房主体场景提供沉浸式的消费体验，彰显高端品牌调性。2023 年 公司店均收入为 9,889 万元，领跑黄金珠宝行业。 品牌：对标奢侈品牌运营策略，走出高端品牌差异化。老铺黄金卡位高端黄金 珠宝，和大众珠宝品牌、国际高奢品牌错位竞争，填补市场空白。在定价方面， 黄金珠宝行业的其他大众品牌大多以克重计价模式为主，产品定价会随着金价的 波动而变化，老铺黄金以一口价计价模式为主并定期提价，走出差异化。同时公 司产品相较于同行有一定溢价，客单价也较高。

成长空间：潜在开店空间 80-100 家，门店优化+人群渗透驱动店效提升。 开店空间：内地对标高奢珠宝品牌，叠加港澳和海外机会，潜在开店空间 80- 100 家。公司对开店点位要求较高，门店基本只进入中国一线和新一线城市的核 心商圈。宝格丽、卡地亚在中国内地目前分别有 65、49 家门店，考虑到老铺的 客单价更低、消费者受众更广，开店空间更大。同时公司计划在港澳和新加坡等 海外地区开店，提升国际影响力，预计中长期开店数量有望达到 80-100 家。 店效空间：品牌影响力扩大、门店持续优化、高净值人群渗透驱动店效提升。 老铺现有门店大部分位于 B1、2楼等楼层，门店面积也不大，在门店位置和面积 上有较大优化的空间。目前老铺忠诚会员在高净值人群的渗透率为 6.4%，有望 持续提升。未来随着公司品牌影响力提升，门店优化和人群渗透将驱动店效的持 续增长。