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恒生科技2025年年度策略报告：认知与成长，理性客观，做好长期配置。2025年整体结论：①基于基本面大反转的机会目前尚难预测到；②倾向于认为个股 2025年恒生科技成分股里会有更多自下而上的结构性机会；③我们认为指数涨跌不易预测，但横向从全行业看，恒生科技方向是我们在所有行业的首推。

分子端出发，对标全行业、为什么说恒生科技较值得配置？

① 底层逻辑：当前处于AI技术周期起点，恒生科技几乎占据碾压式优势垄断AI，长期有较大机会！ ② 中长期逻辑在于流量红利逐步消退背景下，优秀的组织架构人才优势！ ③ 中短期不断超预期的业绩，为上涨不断带来新的空间； ④ 横向PK的三国杀：TMT行业所拥有的高弹性、大消费的阿尔法、高股东回报。

分母端出发，为什么说恒生科技迎来中期较好流动性环境？

① 流动性贝塔：较强加息后，美联储开启降息通道 ② 估值/情绪贝塔——三年超跌后，优秀的估值性价比 ③ 宏观贝塔——PMI/社零已反映宏观经济的悲观预期

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