互联网行业2025年投资策略：聚焦效率，注入新生.pdf

互联网行业2025年投资策略：聚焦效率，注入新生。数字化场景的持续渗透，结合技术驱动，互联网开始寻找新的增长点。 过去三年，互联网增长驱动主要来自内因。一是聚焦主业的策略让长板 更长，二是夯实基建和提升效率，获得了更可持续的收入增长和经营杠 杆提升。在持续增厚的现金流和利润之上，逐步提高股东回报。展望 2025年，宏观环境有望企稳向上，促经济发展的导向或成为积极的外 因。公司开始寻找新的增长点，不同于过去一味收缩和降本，未来或以 合理投入，积极拥抱新变化。商业模式持续进化迭代、出海以及AI。

子行业趋势：（1）社交媒体：流量粘性强，24年在游戏和广告业务上， 腾讯和哔哩哔哩均有高于行业大盘的表现，25年我们建议关注腾讯在 电商（微信小店）和生成式AI落地应用场景的变化。哔哩哔哩则关注 盈利后的效率提升，广告及游戏出海势能。（2）短视频：商业化较为领 先，从高增长过渡至平稳增长。夯实电商基建，寻找更多的新商机，本 地生活、短剧以及出海，未来的收入和利润释放可能会更为均衡。（3） 长视频：24年进入创作平台期，盗版和竞争带来新的挑战，25年关注 产品的创新（题材创新，形态向短迭代），以及生态融入微短剧带来的 潜在积极变化。（4）音乐流媒体：通过运维带动会员规模和ARPU的 双向优化，Spotify的商业化加速成为行业投资估值催化，TME和网易 云音乐均有较强的持续成长性。（5）以泡泡玛特为代表的IP+泛消费品 出海正盛，25年关注北美市场的进展，以及向食品等类目拓展的协同 性。阅文在IP衍生周边，包括卡牌等业态的进展。（6）本地生活：增 速保持稳定，24年到店竞争格局逐步趋于稳定，25年宏观弹性或带动 外卖和到店板块的增长提速。持续关注出海增量。