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A股传媒行业2025年投资策略：基本面有望边际改善，期待AI全维赋能。复盘年初以来传媒板块行情走势：上半年基本面选股胜率大，AI 主题 波动大，近期板块有所反弹，AI 应用侧不断演绎，看好后续 AI 行情持 续发酵。从估值水平来看，相较于 TMT 其他方向，当前传媒板块整体 估值处于历史中位数区间。

游戏：产品周期驱动业绩增长，建议关注板块个股机会。游戏行业景气 度持续改善，供给方面，游戏行业版号发放情况持续改善，版号数量较 去年同期明显增加；需求来看，游戏大盘表现稳健，收入规模增长，显 现行业韧性。同时我们看到行业出现更多具备特色的产品，25 年 A 股 游戏公司储备情况明显优化，优质产品有望贡献业绩弹性。

广告营销：我们持续看好出海和 AI 两条主线对营销板块的赋能。营销 大盘跟随宏观环境及消费复苏节奏，出海浪潮带来营销增量。线下平台 看，生活圈媒体复苏节奏稳健，广告主投放预算逐步回升。AppLovin 业绩超预期，AI 赋能营销行业逻辑得到验证。关注 AI 营销工具产品的 规模化商业化以及对营销服务公司报表的贡献。

教育：网点持续铺设、经营效率提升，AI 赋能教育逐步兑现。24 年下 半年以来，教培行业供给端进一步增强，K12 头部教育机构的网点持 续铺设，关注网点的利润率提升带来业绩弹性的释放。AI 赋能因材施 教，与产品结合持续落地。

影视院线：24 年供给匮乏导致票房低迷，25 年内容供给修复有望带动 市场回暖，关注春节档弹性、“AI+影视”应用。长视频平台内容升级带 来长期增长空间。

出版：24 年主线行情切换至“红利”，教育出版相对稳健。出版公司因 所得税政策变化、图书零售消费下行、季度结算波动等因素，三季报业 绩整体下滑，全年来看教育出版的主业预计将保持稳健增长，且教育出 版公司的在手资金充沛，具备高分红的能力和意愿，长期来看在“红 利”主线上具有投资价值。

广电新媒体：市值管理需求较强，关注并购重组等动作，OTT 监管利 好牌照商。关注行业监管实质性推进和牌照商优势兑现进展。