蓝宇股份分析报告.pdf

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时间：2024/11/29
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蓝宇股份分析报告。国内领先的数码喷印墨水厂商。公司主营业务收入聚焦于纺织数码喷印墨水领域，产品主要包括分散墨水、活性墨水、其他墨水和墨水的受托加工业务。 2024年上半年，公司分散墨水/活性墨水/其他墨水营收占比为58%/18%/25%。 2019-2023 年公司营收和归母净利润保持逐年增长，复合增速分别为 31.5% 和 71.1%，主要得益于数码喷墨印花行业的渗透率逐步提高，以及公司自身产能扩张和产品的丰富完善。公司毛利率及净利率较为稳定，2020 年至今，公司主营业务毛利率维持在 42%-45%的水平，净利率维持在 20%-25%的水平。

公司处于数码喷印行业产业链的中游。公司生产的数码喷印墨水产品作为数码喷印技术中的关键耗材，配套于数码喷印设备，主要应用于纺织领域。上游行业主要是色料、溶助剂等化工企业，下游行业为纺织领域企业。

数码喷墨印花成本呈下降趋势，渗透率逐渐提高。2014 至 2019 年全球数码喷墨印花纺织品产量复合增速达 29%，增速远超过整个印花行业平均水平的 0.6%。2015 至 2023 年我国纺织品数码喷墨印花产量复合增速达 32%，数码印花的渗透率也由 2.1%逐步提高到 18.2%。2015 至 2021 年我国数码喷墨印花设备保有量和装机量复合增速达 25%和 14%。产业发展带动了墨水需求量的增长，2014 至 2023 年，中国纺织领域数码喷印墨水消耗量由 0.51 万吨增长至 4.44 万吨，复合增长率为 27.1%。据中国印染行业协会预测，到 2025 年我国纺织领域数码喷印墨水消耗量可达到 6 万吨。

公司数码喷印墨水市占率较高，出口增速高。据估算，2023 年公司纺织领域数码喷印墨水全球占有率约为 10.66%，处于国内领先水平。2021 年至 2023 年，我国水性喷墨墨水出口量复合增长率为 23.7%，同期公司的墨水出口量复合增长率达到 50.8%，出口增速较高。