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联合资信-重点省份区域特征及化债现状研究。2023 年 7 月，“制定实施一揽子化债方案”首次提出后，35 号文等政策文件密集出台，在“控增化 存”的总体要求下提出了分区域差异化管控的化债策略，并针对重点省份制定了更为严格细致的化债政 策。本文结合重点省份的区域特征，梳理分析了重点省份的化债表现和阶段性成果，并依据政策导向对 重点省份的未来化债路径进行推演。

本轮化债重点省份主要分布于我国西部地区和东北地区，经济总量和一般公共预算收入排名全国中 下游，多数因产业转型升级困难等因素导致区域内税源稳定性和增长性相对较弱，地方综合财力高度依 赖中央补助支持，政府债务具有体量相对较小但债务率水平相对较高的特征。从化债表现来看，天津和 贵州获得的财政化债资源倾斜力度相对较大；黑龙江、辽宁、内蒙古、青海、甘肃和宁夏等位于东北和 西北地区的重点省份地方债务显性化趋势较为明显，政府投资方面亦受到较大程度限制，区域整体呈现 加速出清的特征。2024 年 10 月 12 日，财政部在国新办发布会上表示拟出台近年来支持力度最大的化债 政策，并多渠道增加政府投资。预计短期内财政化债仍是重点省份的主流化债路径，在中央加速推进地 方化债进程的背景下，重点省份仍有机会在国家支持的重点领域谋划优质项目带动投资增长，同时重点 省份应围绕区域资源禀赋和市场机遇探索新的经济增长极，带动地方经济增长由基础投资拉动向更灵活 有效的方式转变。从长远来看，地方化债仍需依靠自身发展，通过加速推进城投企业改革转型、提高财 政资金使用效率、盘活存量资产资源及培育税收增量等方式提升地方财政自平衡能力，逐步实现财政和 金融化债为辅，产业发展带动为主的可持续化债路径。