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潍柴动力研究报告：重卡动力国内领跑，多业务协同打开业务增长新空间。深耕发动机领域二十余年，以内燃机为中心，多元化布局全面发展。 公司主营业务涵盖动力系统、商用车、农业装备、智慧物流等板块， 拥有潍柴动力发动机、陕汽重卡、潍柴雷沃智慧农业、法士特变速 器、汉德车桥等国内外知名品牌。潍柴净利与重卡行业销量有较高的 关联度，随着海外并购多元发展成果逐步显现，2023 年开始净利增速 显著强于行业销量和营收增速。2023 年营收和净利重回正轨，24H1 营收保持稳定，净利持续高增长。24Q1-Q3 公司营收 1619.54 亿元， 同比+0.98%；归母净利润 84.01 亿元，同比+29.23%。

黄金动力链的炼成：潍柴发动机+法士特变速器+汉德车桥。发动机是 重卡最核心的零部件，价值量占整车 30-40%。重卡发动机市场集中度 高，潍柴凭借天然气发动机优势获得重汽和一汽解放的天然气重卡配 套，黄金动力链吸引着陕重汽、徐工、大运等厂商基本使用潍柴进行 配套。公司动力链产品销量稳步提升，重卡发动机市占率超 40%、天 然气重卡发动机市占率超 60%。2024H1，公司销售各类发动机 40 万 台，同比增长 9.8%；变速器 47.7 万台，同比增长 12.1%；车桥 42.8 万根，同比增长 18.7%。

大缸径发动机高附加值市场前景广阔，是再造公司发动机板块的新赛 道。全球市场容量每年可达 200 亿美元，附加值极高，随着 AI 时代的 到来，用于数据存储的大数据中心建设将会给大缸径发动机带来极大 的市场空间，谭总指出这是一条再造潍柴发动机板块的新赛道。2023 年，公司 M 系列大缸径高功率密度发动机销售 8100 余台，同比增长 38%，突破全球大数据工程中心、矿卡等高端市场。2024 年前三季度 M 系列大缸径高速发动机销量近 6000 台，产品结构持续优化，以数据 中心为代表的高端化产品占比提升明显。

公司多元化业务发展，凯傲叉车和供应链业务盈利能力显著增强，潍 柴雷沃 24H1 智慧农业业务营收实现高增。24H1 凯傲实现净利润 1.82 亿欧元，同比增长 24.1%；调整后息税前利润率 7.8%，凯傲积极推动 盈利能力增长，规划 2027 年实现调整后息税前利润率>10%。潍柴雷 沃销售收入同比增长 28%，创历史新高；农机产品整体销量同比增长 17%，规模稳居行业第一。