大金重工研究报告：国内管桩出海龙头发展提速.pdf

大金重工研究报告：国内管桩出海龙头发展提速。我们为什么看好大金重工？ 欧洲能源独立带动海风需求起量、日韩海风开发潜力较大且逐步进入建设期、国 内海风限制因素逐步解除，或共同驱动未来全球海风需求大幅提升；海外企业扩 产动作较缓慢，带来了国内企业进入高盈利海风管桩市场的宝贵窗口期。大金重 工于 2019 年起布局出海业务，近年来持续取得交付规模与订单突破，并进一步扩 建海风出口产能，充分受益于行业发展，进一步夯实公司海风出海龙头地位。

海外海风建设有望加速，基础供需趋紧 。根据 GWEC 测算，未来海外海风或进入加速建设期，2023-2028 年海外海风新增装 机 CAGR 高达 32%。重点关注欧洲海风中长期发展空间，根据 WindEurope 测算， 2023-2030 年欧洲新增海风装机 CAGR 达 35%。基础环节或供需趋紧，根据 RystadEnergy 数据，2022 年欧洲本土塔筒与管桩产能分别为 210 万吨与 110 万 吨，预计欧洲塔筒与管桩需求将分别于 2026 与 2027 年超过其本地产能。

营收与订单共振，出海优势有望持续扩大 。公司已实现海工规模化出口，2023 年海风海工产品出口规模近 10 万吨，同比提升 4000%+；2024H1，公司已发运多个欧洲海工项目，公司出口海工+出口陆风收入占 比 50%以上。订单维度，公司 2023 年从欧洲市场累计海风单桩订单量全球领先， 总签单量同比 2022 年增长超 50%，2024 年 4 月公司与某欧洲海风开发商签署 40 万吨海风基础锁产协议，订单维持高增。未来随着公司曹妃甸/盘锦基地产能逐步 释放，公司有望凭借领先的制造能力与出口海工产能，持续扩大出海优势。