人工智能行业2025年投资策略报告：算力为基，自主可控大势所趋，Agent及B端应用崛起.pdf

上传者：D***
时间：2024/11/26
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人工智能行业2025年投资策略报告：算力为基，自主可控大势所趋，Agent及B端应用崛起。1) 算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，海外景气度投资需要重视新技术以及增量变化，随着机柜式方案成为主流，建议重点关注铜连接、电源、液冷等领域。 2) 国内自主可控大势所趋，核心是AI芯片，建议关注在出货量、生态和产品力上具有领先的公司，并且考虑到国产芯片制程、工艺以及明年国内互联网客户开始推进机柜方案，建议重视国产电源、液冷等相关标的。 3) Agent目前已经成为全球科技巨头重点发力方向，C端、 B端均开始产品的快速迭代，C端更重视综合能力，B端更强调对业务流的理解、群体智能和专业Agent的打造，预计各类Agent将在明年进入快速落地阶段。 4) 随着国内大模型能力的提升、调用价格的下降以及政策上的支持，我们认为更多的AI应用将会逐步落地。

展望2025年，我们认为算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类：

海外景气度投资：1）估值波动：AI算力全球估值体系参照英伟达，参照台积电Cowos扩产节奏，我们看好英伟达25年高增长及26年稳定增长；2）围绕增量变化及新技术投资，25年最重要的是英伟达NVL36、72机柜开始出货，以及为了应对更大模型参数量训练，单机柜中AI芯片互联数量将持续提升，其中铜连接、液冷、电源变化最大，25年开始进入业绩兑现期。新技术方面，如CPO及MPO等也将在2025年不断走向成熟；3）围绕份额变化投资，随着产业链的深入，光模块、PCB等环节的供应商明年会有份额变化。

铜连接：国产厂商在交付能力、产品质量上均有优势，份额仍在不断提升。考虑到明年NVL36、NVL72 机柜整体出货量（等效NVL72预计4万台以及NVL36两种版本合计约3万台），仅柜内线铜缆高速线市场就达到35亿+。考虑到柜外线也在大批量出货，高速铜线增量明显。并且，明年AMD、谷歌TPU以及其它大厂也纷纷采用机柜方案，其所用高速铜线规模也较大。