海缆行业研究报告：海内外需求共振，海缆迎量价齐增.pdf

海缆行业研究报告：海内外需求共振，海缆迎量价齐增。海内外海风加快建设，驱动海缆需求增长。1）海外：根据GWEC， 2024-2033年全球将新增超410GW的海风装机容量，装机复合增速达 20%；其中欧洲是全球海风重点市场，2025年新增装机预计为5.6GW， 同比增长超51%。2）国内：海风限制性影响因素逐渐解除，沿海各省 海风建设加速，预计2025年新增海风装机近15GW，同比增长超100%。 此外，各省积极规划深远海风电。2024年上海4.3GW深远海风项目 已开启竞配，广东7GW省管海风竞配落地，广西6.5GW海风竞配已 发布招标公告。

海缆呈现电压等级提升和向柔直发展的趋势。1）电压等级提升。风机 大型化趋势下，阵列海缆的电压等级由35kV向66kV升级；海上风电 场规模扩容，送出海缆的电压等级由220kV向330/500kV方向提升。 2）柔性直流技术：柔性直流技术更适用于远距离输电，国内已有多个 海上风电项目运用柔性直流输电技术。

海缆行业高壁垒铸就高集中度。海缆的行业壁垒主要体现在：1）技术： 海缆对阻水性能、机械性能、防腐蚀的要求较高。2）业绩壁垒：海缆 产品重视质量和稳定性，业主将供应商的项目交付经验和过往业绩作 为重要参考指标。3）码头：海缆需要通过专门的海缆敷设船进行运输。 码头资源日益稀缺，拥有已获审批的港口码头等生产基地的海缆企业 具有优势。海缆行业集中度较高，位列国内海缆市场第一梯队的东方 电缆、中天科技、亨通光电占据市场主要份额。

海外需求外溢，国内头部海缆企业有望受益。以海外海缆头部企业 NKT为例，截至2023年末，NKT高压缆在手订单规模108亿欧元， 同比增长130%，其中海缆订单约49亿欧元。根据NKT的预估，其 70%以上的在手高压缆订单将在2026年及以后执行。我们认为海外海 缆头部企业订单饱满，为国内海缆企业出海提供机遇，2022年以来东 缆、中天、亨通陆续斩获海外订单。