交通运输行业2025年投资策略报告：平行世界下的割裂投资.pdf

交通运输行业2025年投资策略报告：平行世界下的割裂投资。行情主线：2025 年国内财政政策的进攻行情与海外特朗普交易的 防御行情交织。

周期位置：当下我们所处的周期位置仍然是海外库存周期上升期 与海外朱格拉周期繁荣期的共振期。从时间轴上看，新一轮海外 补库周期会持续到 2025 年三季度左右，海外朱格拉周期的繁荣 期会持续到 2025 年下半年。2025 年最大的变化应该是中国国内 的库存周期开启，这将形成一个内外联动的补库周期。叠加全球 关税政策的变化，补库周期的节奏变化将深刻影响行情的波动。 投资策略：布局两条主线。一条国内财政政策驱动的进攻行情： 航空、物流。另外一条主线是特朗普交易的防御行情：铁公基、 集运与航空货运。

平行世界下的割裂投资

1、国内财政政策驱动的进攻行情：航空、物流

航空：需求或将受益财政政策，成本或将受益油价下行，汇率仍 存压力。国内执行航班量基本恢复至疫情前，国际航班恢复至疫 情前 80%。国内和国际航班客座率尚未完全恢复至疫情之前，但 也处在 80%的水平。原油需求疲软，地缘溢价减弱，油价存在下 降空间。

物流：t o B 好于 to C，直营优于加盟。 自营制物流公司固定资产占营收比例大小，与未来成本优化空间 和弹性成负相关。

2、海外特朗普交易的防御行情

红利资产：公路、铁路与港口 。公路受 2025 年节日增加两天利空高速，但内需经济恢复或将改 善公路物流活动。我们最看好收费年限最长的皖通高速。铁路仍 然是具有韧性的客运板块广深铁路、京沪高铁。 集运：中国主导的再全球化与美国主导的去全球化带来航线重构 来自于强大的每股现金价值、多元化投资稳定收益、港航协同以 及自有运力比重的提升。