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房地产行业2025年投资策略报告：止跌回稳，行业破晓，看好转型与商业。自9月底政治局会议提出要促进房地产市场止跌回稳后，中央和 地方层面政策持续出台，市场景气度显著提升。参考止跌回稳的 国际经验，海外5国房价下行周期在5-10年左右，跌幅在20% 40%左右；参照此，中国房价有望在2026年前后止跌回稳。展望 2025年，预计核心城市有望率先回稳，重要指标降幅收窄，销售 面积、新开工面积、竣工面积、投资额分别下滑8.3%、17.9%、 7.7%、10.7%。地产开发业务仍在筑底中，“并购六条”政策红利 驱动，建议关注向新质生产力转型的房企；同时防范通缩风险已 成为当前政策的重要考量，推荐优质商业类地产公司。

供需两端政策齐出，推动行业止跌回稳。自9月26日政治局会 议提出要促进房地产市场止跌回稳后，中央和地方层面政策持续 出台。中央层面推出专项债收储、棚改货币化安置、房地产税收 调整等政策，地方层面则继续在限购、首付比例等方面作出优化。 政策支持下，10月重点40城新房成交同比上升5.0%，13城二手 房成交同比上升23.8%，市场景气度显著提升。

参考止跌回稳的国际经验，中国房价或将在2026年前后企稳。 美国、日本、俄罗斯、西班牙、泰国采用宽松的货币及财政政策、 接管风险主体、降低购房成本等方式推动房地产市场的止跌回 稳。5个国家房价下行周期持续时间在5-10年左右，周期内跌幅 在20%-40%左右；中国房价已下跌3年、跌幅近15%，参考国际 经验，房价或将在2026年前后止跌回稳。

核心城市有望率先回稳，预计2025年核心指标降幅收窄。核心 城市市场基本面较佳，购房需求相对强劲，2024年前10月重点 监控城市中一线城市新房销售同比下滑21.0%，二手房销售同比 上升12.9%，表现皆优于大势，核心城市市场有望率先回稳。展 望2025年，政策支持下，预计核心指标降幅收窄，销售面积、新 开工面积、竣工面积、投资额分别下滑8.3%、17.9%、7.7%、10.7%。