澳华内镜研究报告：创新无止“镜”，国产软镜龙头势不可挡.pdf

澳华内镜研究报告：创新无止“镜”，国产软镜龙头势不可挡。软镜市场前景广阔，澳华突破外资封锁，市占率实现较快增长。我国 消化道肿瘤高发，据国家癌症中心数据，2022年我国胃癌、结直肠癌 和食管癌的发病总人数占我国新发恶性肿瘤病例的比例为 25.77%；而 内镜取活检是确诊的“金标准”。受早筛需求旺盛与内镜制造技术精进 的双轮驱动，据Future Market Insights预计，2033年我国医疗软镜市 场规模有望增长至13.9亿美元。奥林巴斯、富士和宾得三家日企凭借 技术及渠道等优势长期垄断市场，其中奥林巴斯一家独大。国产软镜 厂商持续进行研发创新，不断实现零的突破；据医招采数据，按销售 数量看，2023年澳华的消化内镜市占率达11.88%，较2021年提升了 7.20个百分点。

AQ-300差异化优势显著，冲刺三级医院水到渠成。作为率先闯入4K 领域的AQ-300超高清内镜系统，在图像、染色、操控性、智能化等方 面实现创新与升级，其配备5LED光源、白光+4种CBI的多光谱染色模 式，搭载超大钳道治疗内镜、100倍光学放大镜、十二指肠镜、智能辅 助设备及多款性能领先的细镜产品，进一步提升公司在高端市场竞争 能力。依托于 AQ-300系统的持续推广，带动公司中高端系列产品在三 级医院的销量稳步提升；2023年，公司营业收入同比增长52.29%，归 母净利润同比增长167.04%，业绩表现亮眼。

聚焦研发创新，新品呈现井喷态势，构筑未来发展驱动力。公司围绕 内镜诊疗领域进行了系统性的产品布局，并长期坚持底层技术创新； 公司于2013/2018/2022/2023年分别推出AQ-100/AQ-200/AQ-300/AQ 200 Elite系列产品，更新迭代速度日益提升，功能性和可操作性显著 提高。2023年新品发布会，澳华一举官宣了17款细镜产品，涵盖支气 管镜、鼻咽喉镜及经皮胆道镜等；其中不乏1.8mm全球最细复式软 镜、61%超大钳径比内镜等“高含金量”的新品。我们认为，“系统升 级迭代+镜种布局齐全+在研管线储备丰富”，三管齐下，未来有望驱动 公司业绩持续增长。