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宏观策略专题-“红潮”过后：特朗普2.0政策展望。时隔 4 年，特朗普全胜归来，取得“压倒性胜利”。特朗普政治资本与行政效率或远超第一任 期，2.0 时代或寻求更大变革，在经济、移民、对华、政府改革等领域的政策措施或更具攻势。

一、美国“红移”：特朗普政治资本空前壮大，2.0 时代政策基调更鹰派

特朗普政治资本空前壮大。特朗普大选取得压倒性胜利，在共和党党内及全国的号召力增强， 政治资本空前雄厚。共和党在全美国 2300 个县的优势扩大，在各类少数族裔群体的支持率均 提升，不仅巩固了自身的农村基本盘，在城市选民的支持率也出现扩大。 特朗普 2.0 政策基调或更加“美国优先”。选举结果清晰地显示，美国选民对现状极度失望， 迫切希望看到重大变革，要求一个更强硬的领导人。这意味特朗普或更坚决地推行保守主义理 念，在经济、移民、外交、政府改革等方面采取更具攻势的措施，完成 1.0 时期未竟事项。 特朗普 2.0 政策手段或更为强硬。特朗普已完成对共和党的改造，将个人意识形态嵌入共和党 的官方立场中。下一阶段，特朗普或进一步强化行政权力的集中，加强对政府部门及高级官员 的控制，削弱国会的监督和制衡作用；推动立法，改变选举规则以巩固并延续自身的权力。

二、特朗普 2.0 内阁：鹰派主导、政策一致性加强，贸易战缓冲垫或消失

特朗普 2.0 内阁成员以非建制派为主，对华更加鹰派、政策一致性和执行力加强。截至 11 月 19 日，特朗普已宣布 13 名内阁人选，其中国务卿卢比奥、国防部长、国土安全部长等均为对 华鹰派，在政策思想上与特朗普高度对齐，上一任期内阁动荡的局面或有改观。 内阁在两个层面对特朗普施政产生影响：一是政策落地时间。重大政策一般在对应部长就任后 2-3 个月内推出。特朗普 1.0 时期耗时 4 个月完成组阁，延缓了政策速度。今年，特朗普公布 内阁人选速度达到 1968 年以来最快，预计明年内阁就任及政策出台节奏或将大幅提速。 第二个层面的影响是政策实施方式，尤其是贸易政策。上一任期，温和派财政部长姆努钦与鹰 派贸易代表莱特希泽共同负责对华贸易谈判，对贸易战起到了部分缓冲作用。今年两部门候选 人均主张对华关税。此外，特朗普 2.0 内阁或加速停援乌克兰，加强非法移民驱逐力度。

三、特朗普 2.0 施政节奏：施政三阶段或重演，贸易战落地可能加速

特朗普 1.0 政策可分为三大阶段。第一阶段：快速兑现竞选承诺，树立“美国优先”立场，但 政策长期效果较为有限，如建墙、“退群”；第二阶段：重点推进减税、关税等核心政策，建 立长期影响；第三阶段，本计划推行的长期改革，受新冠疫情干扰，应急调整为抗疫救济。 特朗普 2.0 的施政节奏或加快，内阁架构可使各项政策同步推进，先后关系更可能是程序上的。 预计第一阶段特朗普或快速兑现移民、去监管、俄乌谈判等承诺；第二阶段重点推进减税及关 税，预计明年政策落地节奏为：俄乌谈判启动、驱逐移民、放松监管、加征关税、减税生效。 预计新一轮关税明年二、三季度落地。特朗普可动用 301、IEEPA 等四大贸易战工具，极端情 形下，可在上任后立刻依据 IEEPA 加征关税；中性情形下，预计明年二、三季度新一批 60%关 税落地，中美或重启第一阶段协议谈判；温和情形下，预计 25 年底至 26 年初关税或落地。 特朗普现有政策或加大明年“滞胀”风险。明年关键政策落地顺序或为：驱逐移民→重启关税 →减税生效。若明年美国驱逐 130 万移民、年中对华加征 60%关税且中方同步反制、减税法案 明年三季度生效，三大政策或拖累经济增速 0.38%，导致通胀抬升 0.72%，加大“滞胀”风险。