华测导航研究报告：横拓应用纵筑壁垒，加速全球化扩张.pdf

华测导航研究报告：横拓应用纵筑壁垒，加速全球化扩张。政策、需求、技术三元共振，我国卫星导航定位应用产业高景气。从政策面看，单北斗、中国时空信息集团、万亿国债等有望推动北斗应用渗 透率提升，我国卫星导航产业景气度有望进一步上行。从需求面看，自动驾 驶、精准农业、无人智能等领域对高精度导航定位需求旺盛，2023年我国 高精度市场规模达215亿元，11-23年CAGR超25%。从技术面看，我国 产业链自主齐备，核心元器件生产技术领先，部分指标已超过海外龙头。

技术+产品+渠道打造竞争优势，有望成长为全球性导航定位龙头

技术力方面，公司掌握GNSS芯片与算法、自动驾驶感知与控制、三维点 云航测等核心技术，形成明显壁垒。产品力方面，公司紧跟客户需求，持续 迭代产品，在测量测绘、农机自动驾驶、位移监测等领域保持市占率领先， 并凭借性价比优势实现出口销量高增，21-23年海外收入CAGR 54%。渠 道力方面，公司建立了直销与经销并重的全国营销体系和强大的海外经销商 网络，打造营销服务优势，为全球市场拓展奠定坚实基础。

横向拓宽业务领域打开成长空间，纵向深化发展增强盈利能力

华测导航横向拓宽业务版图，乘用车自动驾驶业务突破小米、萝卜快跑等新客户 并实现量产出货，积极布局低空经济，加快开拓国际业务。公司纵向深化发 展，布局芯片/算法/终端与系统集成/运营服务全产业链，提供软硬一体的解 决方案，有望增强盈利能力，并实现从设备商向平台型公司的升级。

我们与市场观点不同之处

市场担心北斗行业成长性不强，公司成长空间有限。我们认为北斗产业近期 迎来众多积极变化，景气度将持续上行：政策力推北斗应用、技术成熟驱动 成本下降、单北斗和高精度需求高增。公司作为龙头将受益行业快速发展。