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国泰航空研究报告：强者恒强，香港头部航司步入新机遇期。香港航空巨头布局全球，砥砺发展七十余载。1）作为以香港国际机场为基地的全球性 航空公司，国泰航空主要运营中远程国际航线，以香港及大湾区其他城市作为主要服务 市场，同时全面覆盖全球各洲航点。2）国泰航空在货运业务方面同样布局全球，其中 东北亚与北美市场运力投放占比较大，为全球航空货运业务的领头航司之一。

客货业务共振复苏，精细管理成效显著。1）复苏阶段表现优异，客运业务需求仍在逐 步释放。2023 年随着疫情限制放开以及出行需求提升，公司客运量大幅反弹，24 年公 司运量保持同比增长，需求仍在持续释放。随着运力逐步释放，部分航线供需复苏至平 衡状态，未来票价相较目前水平预计将有所下滑，但下滑幅度预计小于今年，公司客运 利润贡献未来有望提升。2）在航空货运市场保持强劲的势头下，国泰航空在未来有望 继续通过提高货运运力提升货邮运输能力，利用香港航空市场的空运枢纽优势继续推动 货运业务。

香港国际航空枢纽与大湾区市场带来多重机会。1）在后疫情时代，香港机场客运量有 望继续保持稳定增长，在香港航空市场具有垄断地位的国泰航空将获得持续的成长机会。 2）长期来看，随着粤港澳大湾区基础建设逐步落地，国际航线资源合理分配，各个机 场间的合作空间将加大，香港机场与航司的优势能得到更好发挥。3）旺盛的货运需求 以及香港地理位置优势在后疫情时代有望同步提高香港贸易量与航空货运量增长空间， 航空货运业务迎来发展机遇。

国泰航空在国际航线复苏阶段具备优势，并将受益于长期格局变化。1）中国直飞国际 航线恢复节奏较慢，短期国泰航空将继续受益于中转需求，预计来自中国内地的中转客 流将继续支撑国泰航空客流恢复。2）国泰航空相较欧美航司在远程航线上的竞争优势 增大，同时后疫情时代洲际航线竞争格局相较疫情前有所改善，专注国际航线的国泰航 空有望受益。3）公司规划 2023-2024 年为重建阶段，2025 年开始公司步入新一轮机 遇期。