2025年度食饮行业投资策略：一石入水，浪起千层.pdf

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时间：2024/11/20
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2025年度食饮行业投资策略：一石入水，浪起千层。三阶段模型下，顺周期为先，兼具基本面和弹性 。9.24逆周期政策转向，货币/财政政策共振，我们认为板块的行情演绎或呈现三个阶段：PE扩张-EPS修复-全面复苏。当前处于向第二阶段的过渡期：估值仍有提升空间，但业绩开始占据主导。业绩修复或沿小B>C端>大B>白酒的路径，食品机会或领先于白酒。当下是顺周期弹性的重要布局机会，在扩内需政策发力的预期下，龙头估值仍有修复空间。

顺周期的核心方向，一看白酒，二看餐饮链。 白酒报表集中释压，企业经营趋向理性务实，去库进程有望加速，顺周期预期下有望估值先行（赔率优+政策预期下的胜率提升）。餐饮链是政策刺激主要方向，从可选程度、量价维度看，我们认为调味品＞速冻＞啤酒。

C端修复或有分化，零食和饮料具备韧性，乳制品具备左侧特征。 C端消费的持续渐进恢复是未来主基调，政策持续护航。从复苏节奏看，各板块表现或有所分化，斜率及程度或有不同体现。休闲零食受益品类拓展及渠道红利，软饮料受益出行场景利好，乳制品原奶周期压力有望逐步缓解，政策鼓励拉动牛奶消费。

边际：我们认为收并购只是表象，更多的是大家为了寻找边际的变化。可关注大单品、新渠道、二次曲线、成本改善等方向。