计算机行业2025年年度策略：围绕自主可控的新质生产力再创新.pdf

计算机行业2025年年度策略：围绕自主可控的新质生产力再创新。新一轮创新周期正在蓄能，重拾信心研发投入有望回暖加速产品迭代。

复盘移动互联网和云计算两大创新周期，都表现出流动性宽松&技术爆发下研发投入增加、新品供给活跃度提升的特征，最终形成科技牛市行情。12-15年（移动互联网）：创业板指和计算机（申万）指数最高点，分别为 3982.25、10340.48，相较12年初，最高累计涨幅达到463.18%、607.75%；19-21年（云计算）：创业板指和计算机（申万）指数最高点，分别为3563.13、6724.39，相较12年初，累计涨幅分别为403.90%、360.25%。

新一轮创新大周期的条件正在完善：一方面，数据正在逐步成为推动产业转型和经济发展的关键要素，以AI、量子信息、工业互联网等为代表的新质生产力正在替代传统生产力推动经济高质量发展；另一方面，24年，以美 国为代表的国家开启了降息周期，9月至11月联邦基金利率累计下降75bps，降低了资金流向科技创新领域的成本，提高全市场风偏和流动性水平。从研发投入来看，计算机行业研发费用率同比变化自23Q2进入负数区间， 并逐季下滑，降幅扩大至24Q2的最高点-1.02pct，而24Q3降幅出现回调拐点，表明信心正在走出低谷。我国积极培育和发展新质生产力，抢占新一轮全球科技革命和产业变革制高点，产品迭代和技术创新有望加速。

国产基础软硬件：财政搭台，华为领衔，国产软硬件的春天。财政搭台：外部扰动下我国强化财政资金对自主可控信创领域的支持，刺激国产需求；同时发布三期国测活跃信创供给市场。根据信创焦点，今年党政及医疗等 行业的信创大单持续落地。华为领衔：华为是信创浪潮中颇具实力的弄潮者，以技术创新、全栈自主、生态构建、优质服务等能力，不断在芯片、存储、数据库、操作系统等方面寻求突破，通过“生态联盟、开源社区”等 方式，构建信创产业链，倒逼国产进程。国产唱戏：中电科、中电子率先入局，有着丰富的政府项目运作经验，通过“控股、持股或者战略投资”的方式，率先构建了自己一套较为完善的信创服务产业链，间接持股或控股 的数据库公司位于国内领先地位；“科八条”提振并购重组同时国内工业软件公司具备充足的现金储备，工业软件有望进一步活跃并购市场，通过产品和渠道的并购，形成全链路国产布局。

国产算力：供需两旺，互联网客户将带来主要增量。 IDC数据显示，2024H1中国加速服务器市场规模达到50亿美元（同比+63%），中国加速芯片出货量超90万张，其中国产芯片出货量接近20万张（约占20%），预计 2025年中国加速服务器市场规模将接近150亿美元（同比+30%），2028年市场规模将达到253亿美元，2025-2028年CAGR达到19%；供给侧，国产GPU/CPU性能接近国际主流水平， 2024Q3，海光信息存货38.96亿 （同比+467.71%），寒武纪存货10.15亿（同比+310.85%），同比环比大幅提升，供应明确向好；需求侧，应用加速落地，截至9月字节豆包大模型日均Tokens使用量超过1.3万亿，同时阿里、腾讯、百度2024Q2资本 开支合计229.41亿（同比大幅增长接近70%），并表示将持续在AI上投入；我们预计，2025年，以字节、阿里为代表的互联网大厂将积极推进国产算力采购，大单催化将至。