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游戏出海专题报告：文化出海大势所趋，游戏出海争做扛旗者。从市场规模来看，2023 年起全球主要手游市场均呈现企稳复苏态势，中国自研 游戏海外收入在 2024 年也恢复增长，保持高景气度；从品类来看，SLG 仍为 出海游戏主要品类，长生命周期及高用户付费的特点将继续使其成为出海厂商 热门赛道；具体产品来看，点点互动旗下《Whiteout Survival》海外收入表现 优异，有望持续贡献业绩。

出海游戏收入回升，手游市占率进一步提高。根据伽马数据，中国自研游戏 海外收入今年重回增长，1-10 月同比增长 12%，下半年以来受益于中国首款 单机 3A 游戏《黑神话：悟空》以及米哈游新品《绝区零》等游戏的带动，8-10 月合计同比增长 29%。近年来，《原神》《PUBG MOBILE》《崩坏：星穹 铁道》等手游的优异成绩推动中国手游海外市占率不断上升，从 2019 年的 17%提升至 2023 年的 27%，且 2023 年起全球主要手游市场均呈现企稳复苏 态势，有利于推动我国游戏出海收入进一步增长。

游戏出海热度不减，国内小游戏出海成新方向。根据 DataEye 数据，2024H1 中国出海买量参投游戏达 4115 款，同比增长 13%。从品类来看，2023 年中 国自研手游海外收入 TOP100 产品中，SLG 产品收入占比达 38.9%，为最大 品类，部分头部 SLG 产品通过副玩法导入大量轻度用户，以价换量达成扩圈。 根据 DataEye 和点点数据，2024H1 头部 17 款出海小游戏双端扣除平台分成 后合计收入超 4.7 亿美元，RPD 超 15 美元，主要系个别头部爆款拉高以及商 业模式已在大陆市场充分验证，小游戏正快速打开游戏出海新空间。

《黑神话：悟空》引领游戏文化出海。《黑神话：悟空》8 月 20 日全球同步 上线，游戏不仅在国内获得玩家广泛好评，更是在国际市场上取得显著成绩， 实现文化出海。《黑神话：悟空》的成功破圈，不仅代表国内 PC 主机游戏领 域的制作水平提升，更是对中国自主研发游戏进入海外市场的激励和助推。

出海业务占比高的游戏公司三季报增长显著，点点互动头部出海游戏表现优 异，有望持续贡献业绩。出海业务占比高的游戏公司中，ST 华通/神州泰岳/ 宝通科技 24Q3 扣非归母净利润分别为 6.3/2.1/0.6 亿元，同比增长 34.8%/38.8%/404.8%。点点互动旗下代表作《Whiteout Survival》（国内名 称为《无尽冬日》），自上线以来流水不断攀升，根据 Sensor Tower 数据， 截止 2024 年 9 月，《Whiteout Survival》全球下载量突破 9000 万，全球累 计收入已突破 13 亿美元；根据游戏海外端持续稳健的流水以及国内端 24 年 上线的表现，叠加 SLG 品类长生命周期的特点，我们预计 25 年游戏贡献利 润将进一步增厚，公司也将迎来业绩爆发期。