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电力设备与新能源行业2025年度策略：工控静待拐点，人形机器人量产渐近。工控回顾：24Q1-3销售额同比下滑，国产企业份额提升。宏观层面，24Q1-3我国工业企业利润同比下滑，制造业固定资产投资完成 额累计同比增速提升。中观行业层面，24Q1-3工控市场销售额同比下滑， 项目型市场表现好于OEM市场。产品维度，外资渠道高库存影响下，24Q1-3 大中型PLC产品销售额下滑幅度较大。微观企业层面，国内企业加大细分 市场开拓力度，代表上市企业收入增速好于行业表现，毛利率整体略有下滑； 国内市场份额提升态势明显。欧美系企业受到前期积累的高库存影响以及中 国企业的竞争冲击，工控业务业绩承压。日系企业在3C及半导体等行业需 求回暖的背景下，承压程度低于欧美系企业。

工控展望：静待行业恢复，政策效应有望逐步释放

宏观层面，10月制造业PMI重回扩张区间，释放积极信号。中观行业层面， Q3国内工控行业销售规模下滑幅度开始收窄，我们预计24年销售额同比略 有下滑，25年同比增长，后续行业有望在以下三方面带来新增设备需求、 实现销售增长：大规模设备更新政策与国产化导向，海外市场拓展，技术升 级迭代。微观企业层面，我们继续看好国产企业加速替代的主线，建议关注 龙头企业，以及实现结构性增长的第二梯队企业。

人形机器人回顾：产业蓬勃发展，软硬件升级加速

从国外机器人产业来看，特斯拉今年多次更新产品进度，呈现出来的变化包 括手部更为复杂、与人交互的智能化水平提升、应用场景拓展至家庭。此外， Figure等也在今年积极推出新一代产品、推进终端应用。从国内机器人产业 来看，国家和地方政策密集推出相关政策鼓励与推动人形机器人产业发展， 除创业公司外，车企、互联网科技企业等多方企业加码入场。在供应链环节 中，灵巧手为结构设计变化程度最大的环节之一。

人形机器人展望：特斯拉量产在即，关注相关定点情况

今年年中特斯拉给出明年超千台人形机器人投入使用的指引，根据该指引倒 推，今年年底或明年年初为产业链定点的关键时间窗口，建议重点关注供应 链企业的定点情况。国内机器人企业方面，今年有更多第三方企业加入，我 们看好国内人形机器人产品加速量产落地为供应链环节带来更大的市场潜 力。从具体供应链环节来看，继续推荐灵巧手（空心杯电机）、丝杠、传感 器等环节，看好国内供应商凭借大规模制造、降本能力而充分受益。