传音控股研究报告：新兴市场手机领军者，多元化增长策略前景可期.pdf

传音控股研究报告：新兴市场手机领军者，多元化增长策略前景可期。公司聚焦新兴市场，以非洲为基点多元化布局全球市场。我们认 为公司一方面通过发力高端产品线持续优化产品结构，实现纵向延伸；另一 方面通过拓品类和布局移动互联网业务实现多元扩张。未来随着AI手机浪 潮来临，公司有望持续受益其中。

新兴市场增量空间可期，渠道是核心护城河。市场层面看，疫后全球智能手 机出货量开始逐步回升，据Canalys预测2024年全球智能手机出货量将达 到12亿台。据Counterpoint Research预测，2024年高端市场（600-799 美元）将成为增速最快的市场，同比增长17%。新兴市场的经济增速较快， 降息有望推动消费需求上升。公司层面看，公司凭借庞大且稳定的海外渠道 建立起深远护城河。非洲：公司在非洲的市场份额基本维持在40%-55%的 区间，长期大幅度领先其他主要厂商。拉美：公司近年在拉美地区的市场份 额逐步上升，24年Q2已经达到9%，跻身第四位。南亚、东南亚：公司在 巴基斯坦智能机市场占有率为第一，孟加拉国智能机市场占有率排名第一。 此外公司在印尼和菲律宾也有所突破，均进入市场份额排名前五。

核心看点：高端化升级、多元化扩张，描绘增长曲线。1）纵深：逐帆高端 市场，产品结构持续优化。近年来，公司中高端机型占比持续提升且各品牌 价格带有所上移。此外，公司加速布局中高端市场，持续向上进行产品突破。 产品端：发布TECNO Phantom X2/ X2Pro以及折叠屏手机Phantom V Fold 等高端机型。研发端：加大研发投入，在深肤色拍照技术等领域持续突破。 2）延展：打造移动互联生态，业务版图多维扩张。扩品类方面：公司创立 数码配件品牌Oraimo、家用电器品牌Syinix以及售后服务品牌Carlcare等。 移动互联网方面：公司自主研发多款传音OS智能终端操作系统，围绕OS 操作系统开发应用软件，成功开发和孵化Boomplay、Scooper、Phoenix 等多款应用。3）机遇：AI手机浪潮来临，头部手机厂商有望受益。我们认 为，AI手机的升级迭代有望带来新一轮换机潮，对公司手机业务或产生催化。