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新天然气研究报告：领跑煤层气景气赛道，气源放量助力成长。加速布局上游气源，打通天然气全产业链。公司通过对煤层气开发领 军企业亚美能源的投资整合与上游项目的持续拓展，成为国内稀缺的 具备自有气源的民营企业，基本实现了“上有资源、中有管网、下有 客户”的产业链一体化的格局。2023 年，煤层气开采和销售业务占比 大幅提升到 68%附近。随着公司煤层气产量同比再创新高，2024 年前 三季度实现归母净利润约 8.82 亿元，同比增长约 30.28%。

非常规气增长潜力较大，天然气需求长期向好。天然气相较于石油、 煤炭等更为清洁，是全球三大一次性能源中唯一的清洁低碳能源，也 是能源转型过程中重要的过渡能源。然而，天然气在国内一次能源消 费占比仅为 9%（2023 年），明显低于全球水平（约 23%），在“双碳” 战略目标下，天然气消费增长空间较大。而煤层气是天然气的重要补 充，随着勘探开发技术的进步，以及相关补贴政策的支持，国内煤层 气增长潜力较大。在气价改革的背景下，具备自有气源的一体化公司 有望受益。

资源优势持续强化，多区块放量加速成长。亚美能源是国内煤层气开 发领域的领先企业，公司通过收购亚美能源，取得了潘庄和马必项目 的煤层气开发资源。其中 2024 年上半年马必区块产量同比增长约 59.90%，平均售价同比增长约 12.04%，实现量价齐增。另外，公司持 续获取紫金山、喀什北等上游项目，拓展了致密气、页岩气、常规油 气等优质资源，为长期产量增长提供坚实保障。