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华测导航研究报告：北斗高精定位应用龙头，出海打开新的空间。国内北斗高精定位应用的龙头企业。2003 年成立以来，公司始终聚焦 高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、 集成和产业化应用。目前形成建筑与基建、地理空间信息、资源与公 共事业、机器人与自动驾驶四大板块。其中地理空间信息板块主要是 公司的三维产品，资源与公共事业板块包含农机自动驾驶和形变监测。 公司业绩保持稳健增长。2014-2023公司营收和归母净利润的复合增 速分别为27.78%和34.58%。2024H1公司实现营收14.84亿元，归母 净利润2.51亿元，同比增速分别为22.86%和42.96%。

华测导航海外业务增长明显，毛利率较高。2024H1，公司国内业务营收增 长18.3%，公司海外业务营收增速为34.98%。截止到2024H1，公司海 外营收占比已经超过30%，海外业务毛利率为67.29%。公司在投资者 交流纪要中表示，海外市场仍有较大增长空间，下半年海外业务仍将 保持快速增长，全年增速预计将快于上半年。

北斗行业平稳发展，高精度应用为主要发展方向，海外市场增长显著。 2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5362亿元人民币， 较2022年增长7.09%。我国高精度卫星导航定位行业产值从2012年 的23.0亿元增长至2023年的214亿元。根据中研网的数据，预计到 2028年，中国高精度导航市场规模能够达到1263.4亿元。2023年， 北斗海外应用发展同比增速达到15%。

农机自动驾驶系统市场增速较快。预计2024-2025，我国农机自动驾驶 系统销量可以达到16.43万台、19.06万台，增速约为30.40%和16.01%。 2023年全球农机自动驾驶系统市场规模大约为10.49亿美元，预计 2029年将达到21.07亿美元。

形变监测市场总体平稳上升。2023年中国安全监测及智能管控行业市 场规模227.17亿元。预测，2024-2030年中国安全监测及智能管控行 业市场规模平稳上升。2030年中国安全监测及智能管控行业市场规模 356.10亿元。

实景三维市场空间广阔。自然资源部发布《关于全面推进实景三维中 国建设的通知》，提出：“到2025年，50%以上的政府决策、生产调度 和生活规划可通过线上实景三维空间完成;到2035年，80%以上的政 府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成。”据华经 产业研究院统计，2021年实景三维中国直接市场规模（项目金额）达 到4.25亿元。预计2025年我国实景三维市场规模将达39.66亿元， 2024-2025年增速分别为59.73%和24.83%。预计2022年到2027年 间，中国三维数字化产品市场规模将以年复合增长率超过20%的速度， 于2027年达到200.8亿元水平。

华测导航技术领先。公司保持较高的研发费用率，近三年的研发费用率都 在16%以上。经过多年的研发投入和探索，已经形成有技术壁垒的核 心算法能力，具备高精度 GNSS 算法、三维点云与航测、GNSS 信号 处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力。公司 新一代GNSS芯片的研发进展顺利，新芯片推出后，预计公司芯片自 给率将大幅提升，同时可能给公司带来新的商业模式。

华测导航农机自动驾驶和形变监测是主要增长点。据2024年半年报，公司 资源与公共事业板块营收6.81亿元，同比增长48.06%。营收占比为 45.89%。该板块主要是农机自动驾驶和形变监测。

华测导航农机自动驾驶国内市场份额第二。2023年上海华测自动驾驶系统 补贴销售14469台，市场占比13.98%，数量位列第2位。有望受益于 国内农机自动驾驶系统市场的增长。