科技行业明星公司专题报告：移动互联网时代的十倍股与百倍股.pdf

科技行业明星公司专题报告：移动互联网时代的十倍股与百倍股。十倍股与百倍股，其业务定位必然是“普适”的，但路径可能有多种。当我 们总结了移动互联网的9个案例后，我们发现从小到大有很多种不同的 路径。包括：(1)无与伦比的产品创新（产品）：如苹果，不停的定义 新产品，每个产品都能引领几年风骚，这种独特的创新使得公司很难陷 入价格战而一直保持丰厚的利润。(2)更早定义基础设施（速度）：如 亚马逊、Salesforce，早人三五年去投资基础设施，虽然此间不可避免 会有价格战，但公司一直在引领行业方向；(3)让用户本身成为门槛（用 户）：如社交网络脸书、腾讯，一旦形成了客户之间的圈子，就帮助公 司完成了核心竞争力的构建；中移动也是如此，用户体量大了之后形成 中国最大的移动通信网络，无论在网络质量、渠道、产品促销等方面都 形成了长期的优势；(4)免费商业模式（商业模式）：如谷歌安卓，以 开放平台、低门槛吸引更广泛的产业链生态打败老牌竞争对手；(5)超 强的管理能力（管理）：如奈飞，十几年里竞争对手就换了三拨，管理 层闪转腾挪的本事可谓发挥到极致；(6)独到的投资能力（投资）：如 Booking，非常独到的发现了欧洲市场的价值并合并了欧洲的龙头企业， 从而成为“得欧洲者得天下”的那个人。

创始人的产品能力至关重要。大多数卓越的管理者都是“产品出身”（如 果我们可以区别“技术出身”的话），乔布斯是优秀的产品经理，贝佐 斯对产品高度关注，奈飞的哈斯汀斯是技术出身但设计了多款产品，马 化腾是“首席产品经理”，扎克伯格编程是请别人而自己专注于产品， Salesforce 的贝尼奥夫是技术出身但也是营销大师，佩奇和布林是技术 出身但都深爱产品。这说明一个好的技术公司的领导者，在技术上要理 解行业发展趋势与实现路径，但更重要的是要站在客户与市场的角度思 考产品本身。这种“可左可右”的整合能力是精妙的，可谓是差之毫厘 而谬以千里。

它们都需要时代去成就。虽然很多时候我们说它们创造了时代。但如果仔 细观察体会，我们都会发现它们在浪潮启动前必须要做好布局，所谓的 做好机会面前“有准备的人”：一旦时代的渗透率曲线加速，很快纷繁 的市场竞争格局、模糊的商业模式便尘埃落定，其竞争对手很难在同时 代去翻盘，公司也就获得了投资上确定性很高的“甜蜜时光”。

区分好公司与好股票。作为投资人的我们，要甄别“好公司”还是“好 股票”，即要买得便宜。往往透支3年以上估值的公司或者IPO市值太 高的公司不是好股票。