小鹏汽车研究报告：超级产品周期开启，智驾稳步推进出海快速拓展.pdf

小鹏汽车研究报告：超级产品周期开启，智驾稳步推进出海快速拓展。市场担心小鹏新车与此前产品类似，在销量上不具备持续性。 我们认为此次小鹏开启的超级产品周期与此前有较大不同，一是新车发布节 奏更快，二是M03作为首款产品，产品力上有显著改变。另外，小鹏与大 众合作的稳步推进及出海交付量的快速提升，也将为公司整体收入增长及毛 利率提高上做出较大贡献。

主要逻辑1： 小鹏汽车开启超级产品周期。从2024年3季度开始，小鹏新 车发布节奏明显加速，从过去的一年1-2款新车到“3年内规划新品或改款 约30款”，这也预示着小鹏汽车从MONA M03开始已经开启了一个非常强 劲的新产品周期。从新车产品力上来看，M03在产品定位、价格、外观、智 驾等多方面亮点突出，目前已成为15万价格带畅销车型，近期上市的P7+ 作为全球首款AI汽车也值得期待。

主要逻辑2：智驾技术领先，与大众合作稳步推进。小鹏汽车以智驾技术领 先为产品特色，城市无图智驾进展处于行业前列。2024H1与大众的软件平 台合作相关收入首次确认，提升公司整体毛利率的同时也打开了智驾技术兑 现的新增长模式。

主要逻辑3：加速开拓海外市场。2024年H1小鹏已与西欧、东南亚、中东、 澳大利亚等多地头部经销商集团建立合作关系，海外交付量从2021年483 辆增长至2024H1的3413辆，预计随着海外布局加速，还将持续快速增长。