小米集团研究报告：高端化突破，背后的商业模式与管理进阶（智联汽车系列深度之37暨AIPC系列9）.pdf

小米集团研究报告：高端化突破，背后的商业模式与管理进阶（智联汽车系列深度之37暨AIPC系列9）。本篇小米集团深度报告预期差在于剖析小米集团战略、商业模式、组织架构调整与成效。高端化探索，背后的商业模型与治理管理变化。 1）小米近年过程可大致划为几大阶段， 2010-2014、2015-2016、2017-2021H1、2021H2-2023Q3、2023Q4 至今。2）一 些重点背景环境、标志性产品，都是支撑上述划分的关键。例如2014年前互联网和智 能手机渗透率高增、之后线下渠道是关键。再例如第一阶段智能手机渗透率情况和红米 的出现、第二阶段建立小米之家和雷军亲自管供应链、第三阶段成立中国区渠道下沉、 第五阶段小米SU7成功和集团总裁卢伟冰兼任手机部总裁等。3）小米发展的核心思路 应当是：同样是发展爆品，第一阶段低价、性价比，第二阶段高端化。为了支持这个转 变，管理治理、零售渠道都要有匹配性变化，投资者也看到较多波折。4）支持管理治 理进步的事件包括合伙人制度、新增金字塔架构、高端化战略工作组、设立关键委员会 等。支持零售渠道的重要事件包括建立小米之家与专卖店、2016年雷军亲自管供应链、 2018年线下渠道下沉且12月成立中国区、2021年10月线下店突破1万家，2022-2023 门店提效整合、2024年线下重新扩张且10月汽车销交服并入中国区。5）投资者应当 从产业与管理的角度理解和预测上述过程。若转型基本完成，小米后续高端爆品成功率 会增加，增速、利润率、研发、估值倍数等财务参数也会匹配性变化。

小米3C业务迎正循环。2023小米手机出货量1.46亿部，全球第三； 在手机业务带动 下，平板、空冰洗出货量均创历史新高，2023年大家电业务收入增长40%。

从MIUI到Hyper OS，坚持软硬件耦合发展，与人车家战略生态相协同。2023将操 作系统底层合并为Hyper OS，注入关键技术Xiaomi HyperMind、大模型、运行框架。

小米SU7十倍投入，加速端到端智驾等前沿研发，打造全球前五车厂的底气。小米通过 十亿级3C用户底座和营销漏斗改变着汽车行业营销模型，SU7销量连续5个月销量过 万台，2024年交付目标12万台。汽车工厂打造六大核心车间，我们估算一期工厂产能 约19万台，远超设计产能。