生猪养殖行业专题报告：似曾相识燕归来，猪周期特征及节奏把握.pdf

生猪养殖行业专题报告：似曾相识燕归来，猪周期特征及节奏把握。行业概况：我国生猪养殖市场规模超万亿，行业周期性强易供需错配。从市场规模看，我国猪肉产消世界第一，猪肉产量占全球49%，猪肉消费量占全 球51%，2023年我国生猪出栏7.3亿头（yoy+3.81%），生猪养殖市场规模达1.3 万亿元。我国肉类消费趋于多元，但猪肉消费占畜禽肉类消费比重仍高达58.6%， 主导肉类价格走势。生猪养殖行业进入壁垒较低，但非瘟影响下规模化已是大势 所趋。同时行业周期性强，供给调整存在滞后性，疫病及政策是加速周期演变的 重要因素，后非瘟时代受规模场占比提升及二育投机增多等因素影响，猪周期呈 现大波动弱化小波动增多的特点。

养殖特征：规模化占比提升养殖重心南移，能繁效率提升成本趋势下降

（1）养殖结构：非瘟以来规模场出栏占比提升，2017-2023年我国生猪出栏TOP20 市占率由7%提升至28%。非瘟导致散户自繁自养难度加大，行业繁育与育肥分 离度提高，规模场更多承担种猪繁育工作，散户更倾向于二次育肥或外购仔猪育 肥。（2）养殖区域：北方非瘟防控难度大于南方，非瘟以来生猪养殖重心南移， 南北价差收窄。（3）能繁母猪：非瘟导致种猪群受损，行业2020-2021年大量引 种海外原种猪对原有受损种猪群进行更替，高性能二元母猪占比持续提升，2023 年我国母猪生产效率已恢复超非瘟前水平。（4）资金状况：2024年猪价中枢上 移，行业资金状况改善，但前期亏损偏大且对2025年猪价预期悲观背景下，行 业产能扩张偏谨慎。（5）养殖成本：饲料及仔畜成本占生猪养殖成本80%以上， 饲料价格回落+养殖水平提升仔猪成本下降驱动生猪养殖成本下降。长期看高成 本落后产能持续去化，散户易忽略隐性成本故产能难以去化，中型猪场及成本控 制不佳的大型猪场或为去化主体。（6）猪价扰动：猪价受非瘟及二育扰动较大， 非瘟推升阶段养殖成本且加速周期演变，二育加剧短期猪价波动。

猪价研判：2024Q4旺季仍有支撑，2025H1供给恢复猪价承压

据我们测算，2024Q4猪肉消费旺季供给低于2023Q4，且9-10月集团场及二育 生猪出栏加速，供给压力持续释放，当前市场大猪供给偏紧对猪价形成支撑， 2024Q4天气转凉猪肉消费增加叠加我国宏观政策持续发力提振经济及消费信 心，猪价有供需双重支撑但中枢预计会逐步下移。而2025H1生猪供给逐步恢复 且春节后步入猪肉消费淡季，猪价或进一步承压下行。