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诺思兰德研究报告：创新型Biotech，差异化产品布局，即将商业化转型。研发立身，专注基因治疗和重组蛋白治疗产品开发，随着核心管线报产并获批，公司即将迎来盈利拐点。公司2004年成立，自主构建六大技术平台，打通从基因研究、临床转化 至放大生产全过程。截至目前，公司拥有十余款颇具行业特色的基因治疗和重组蛋白类药 物管线，管线梯队化布局提供持续成长动能。公司核心产品NL003于年内取得多个重要 里程碑，预计将于25年中获批上市，率先兑现业绩。

NL003所在赛道优质，产品竞争优势突出，国内销售峰值预计可达37亿元。NL003治 疗重症下肢缺血性疾病（CLI），人口老龄化趋势下患者基数持续扩大，估算2030年国内 CLI患者约623万人。目前CLI一线治疗方法为血运重建，但临床应用中存在适用人群或 疗效局限，仍有重大未满足的治疗需求。NL003系一款基因治疗药物，作用于新靶点， II、III期临床数据优异，II期临床试验长期随访结果进一步显示产品的长期有效性和安全 性，使CLI患者长期受益。当前国内基因治疗政策环境积极，我们看好产品上市后的商业 化空间。

胸腺素β4可开发场景广泛，公司掌握重组制备技术，前瞻布局多适应症，NL005是下一 阶段发力重点。NL005多靶点联合治疗急性心肌梗死再灌注损伤（MIRI），目前处于IIb 临床，国内临床阶段竞品仅1款。PCI手术量增长带动术后治疗需求，预计至25年国内 MIRI治疗市场63.4亿元。基于NL005生物学活性，公司拓展急性肺损伤（ALI）/急性 呼吸窘迫综合征（ARDS）和干眼症适应症，目前均处于临床前研究阶段。

眼科产品缓解研发资金压力，成熟研发平台+先进产能保障可持续新品开发。21-23年， 公司眼科产品（包括代工）年均贡献4000万以上收入，随着产品矩阵扩张，收入规模有 望持续增长。截至24H1末，公司拥有8个眼科产品注册批件，研发阶段产品包括硝酸 毛果芸香碱滴眼液、环孢素纳米滴眼剂、普拉洛芬滴眼液等。