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亚玛芬体育研究报告：全球顶尖体育用品集团，二次上市加速发展。Amer Sports：全球领先的体育用品集团，品牌矩阵丰富覆盖多元。 Amer 成立于 1950 年，通过持续外延并购发展成为全球顶尖的户外 用品集团，目前旗下拥有 11 个品牌，覆盖多个户外运动场景，2020- 2023 年收入 CAGR 为 21%，上市后利用募集资金偿还债务，2024 年净利润实现转正。

品牌角度：拥有三大主力品牌，始祖鸟为核心增长动力。集团目前 拥有技术服装/户外运动/球类三大分部，三大主力品牌分别为始祖 鸟、Salomon、Wilson。在占比方面，2023 年技术服装/户外运动/球 类分部的收入占比分别为 36%/38%/25%，其中以始祖鸟为代表的技 术服装分部占比从 2020 年的 28%提升至 2023 年的 36%。在增速方 面，2020-2023 年始祖鸟所在的技术服装分部收入 CAGR 高达 32.4%。技术服装分部目前为集团主要增长动力，主要得益于始祖鸟 一方面具备硬核的专业户外性能，满足专业户外爱好者需求，另一 方面凭借高端定位破圈至泛户外人群。

市场角度：立足欧美拓展大中华，DTC 渠道占比持续提升。1）分 地区来看：2023 年集团 EMEA/美洲/大中华区/亚太其他地区收入占 比分别为 33%/40%/19%/8%，增速分别达到 14%/15%/61%/40%。其 中欧美地区为集团核心市场，收入增速稳健；大中华区近三年表现 亮眼，增长势头强劲，如始祖鸟品牌目前 50%收入来自大中华区。 2）分渠道来看：2023 年集团批发渠道和 DTC 收入占比分别为 64.3%/35.7%，公司逐渐加强 DTC 渠道的建设，2020-2023 年提高 14pct，截至 2023 年末集团在全球拥有 326 家直营店铺。