建材行业2024年三季报总结：度过至暗时刻，挖掘龙头潜力.pdf

建材行业2024年三季报总结：度过至暗时刻，挖掘龙头潜力。消费建材有望迎来营收增速底部，水泥行业季度年度环比改善确定性较强，玻璃盈 利筑底玻纤复价分化。

消费建材营收增速或触底，主动改善现金流与费用。Q3消费建材板 块营收增速环比Q2 压力有所扩大，销量环比拖累更明显，销价端 非大宗品环比相对企稳。行业维持下沉渠道扩份额，调整结构增零 售，扩张品类补布局的战略方向。Q4营收端基数走弱优势会更加明 显因此增速或环比改善。Q3整体毛利率环比Q2基本企稳，受益于 降价压力环比改善、降本挖掘、产品结构优化等因素，向Q4及2025 年展望，毛利率企稳应是主流。Q3行业普遍主动控费，龙头企业单 季度经营净现金流也呈现明显同比改善。信用减值损失对板块企业 盈利能力的影响还存在，至今账龄减值的幅度已经比较充分，部分 不充分企业或也将加快处置和专项计提进度。

水泥淡季“以涨促稳”奠定旺季基础，供给侧预期增强。Q3各区域 维持错峰挺价，价格及盈利中枢表现平稳。24年行业首次开展旺季 错峰，9月下旬以来逐步启动，观测企业间配合意愿显著提升，Q4 盈利修复确定性正在增强，有望提振全年利润水平。同时，供给侧 积极因素逐步落地，10月末产能置换办法正式稿发布，关注实际产 能与备案产能统一，对置换产能核算及跨省置换标准趋严，为后续 市场预期的限制超产定下基调，若超产受限将有望实质改善供需矛 盾。此外，碳交易等措施亦有望在中期维度驱动落后产能出清。

玻璃盈利加速筑底，玻纤复价效果分化。1）浮法玻璃，24Q3玻璃 旺季成色偏弱，库存走高下价格进一步下跌，头部仅微利，行业平 均开始亏现，10月底浮法冷修提速，下行期大企业成本水平、接单 能力和报表稳定度高于行业。2）光伏玻璃，组件排产走弱，光伏玻 璃生产刚性，价格加速下跌，Q3以来行业通过冷修+减产收缩供给， 目前库存稳定价格底部企稳，中长期行业将回归成本曲线定价。3） 玻璃纤维，24Q3玻纤粗纱及电子布价格稳定，Q2提价刺激之后Q3 产销环比均有走弱。随着风电、热塑、出口等差异化产品复价逐步 落地，我们观察到 Q3 头部企业在量、利两端均大幅跑赢行业和二 线企业，背后是头部企业差异化产品出货能力和高端品定价力。