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闻泰科技研究报告：ODM有望趋势性扭亏为盈，汽车半导体周期启动在即。半导体与产品集成业务双翼齐飞，低谷期已过经营有望触底反弹。公司成立于 2006年，现已成为全球领先的集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品 集成企业。公司起步于产品集成业务，2019年成功并购荷兰半导体巨头安世 集团，集芯片设计、晶圆制造和封装测试等全产业链环节于一体，顺利进军半 导体赛道，成为具备国际竞争力的功率半导体企业。2022至2023年终端需求 疲弱叠加投入高峰期，公司盈利能力承压，2024年第二季度以来，市场见底 回温，叠加经营层面公司半导体业务在国内汽车市场的快速开拓，以及产品集 成业务持续的降本增效，盈利能力得到实质性改善。随着业务布局进一步聚焦 和生产运营管理的持续加强，公司业绩有望实现趋势性改善。

汽车半导体周期见底+临港厂持续爬坡，优质资产穿越牛熊。据Omdia数据及 预测，2023年全球功率半导体市场规模约503亿美元，中国系全球最大的功 率半导体消费国，占全球市场四成份额。汽车领域的库存调整促使功率半导体 在24Q2逐步触底反弹，客户采购意愿回暖，库存去化进程顺畅。安世半导体 是闻泰科技半导体业务承载平台，作为全球汽车半导体龙头企业，公司产品料 号近1.6万种，与全球主要汽车整车厂商、Tier1厂商及电网、电力、通讯、消 费等多个行业的知名企业建立了长期稳定的深度合作关系，具有国际竞争力。 复盘过去一轮周期安世的经营表现，在行业下行期公司依然具备不俗的业绩兜 底能力，穿越牛熊，后续进入补库周期，叠加国产车规功率半导体供应商身份 认证，有望展现较强的业绩弹性。鼎泰匠芯是公司控股股东闻天下投资的12 英寸车规级功率半导体自动化晶圆制造中心项目，预计达产后将达到年产约 36万片12英寸功率器件晶圆片，目前产能持续爬坡并通过关键客户认证，成 为闻泰安世的重要代工产能补充，同时，公司享有该晶圆厂优先受让权，产业 协同有望更进一步。

战略聚焦优质客户，产品集成业务有望扭亏转盈。在经历了22-23年行业下行 和公司高投入扩张期后，公司盈利能力暂时承压。2024年公司持续推进战略 聚焦和降本增效：1）积极服务客户高价值量产品，新项目导入及量产顺利。 与安卓头部客户合作的手机/平板新项目顺利上量，且目前已开始执行主要涨 价措施，有望量价齐升；同时，配合特定客户合作生产的AI PC已实现销售并 于24Q2快速上量，新一代项目正在合作推进。2）积极进行成本控制并提升 生产制造端及运营效率等，实现了毛利率的提升。（3）加强内部管理降低费用， 裁减亏损项目提升管理效率。多措并举提升经营质量，叠加终端需求回暖，盈 利能力得到实质性改善，并有望走出趋势性扭亏为盈。