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石油石化行业专题研究：特朗普胜选如何影响大化工？美国前总统、共和党总统候选人特朗普在2024年美国总统选举中获得超过270张选举人票， 锁定大选胜局。我们展望特朗普政策 2.0 时期对化石能源以及对外贸易的政策措施，分析了 其对大化工行业产生的潜在影响。特朗普在能源政策方面或放松对石油行业监管，并试图推 动美国油气产量增长；在税收政策方面或升级对华贸易政策，由于大多数中国化工品对美出 口占比较小，受贸易影响或有限。此外，中国化工企业有望在美国以外区域迎来产能出海布局的机会。

美国能源和环保政策或面临转向

特朗普当选一方面或提供美国大规模税收减免和其他财政激励措施，鼓励本土化 石能源开采，增加使用公共土地进行更多的钻探活动，支持石油和天然气行业的 发展；另一方面或调整环保政策，撤销拜登政府实施的环保法规，终止电车和清洁 能源补贴，减少环保署预算，重组环保署人员，或试图促使美国油气生产商增加投 入。同时我们认为特朗普对已有新能源政策采取完全废除的极端做法发生的可能 性较低，或不意味着可再生能源将完全失去政策性支持。

化工品出口受贸易政策影响或有限

我们统计了62种代表性化工品对美出口占比，其中仅有4种占比超过10%。若美 国全面加税，对美出口占比大的化工品短期或受到冲击，而大多数化工品对美出 口占比较小，受到贸易摩擦的影响或有限。另一方面，贸易壁垒对中国化工行业是 挑战更是机遇，如轮胎、聚酯瓶片行业有望通过出海填补中国大陆失去的份额，实 现弯道超车。我们认为，前瞻布局海外基地、绕道出口的企业具有战略优势。

当前化工整体低估值颇具吸引力

我们汇总了大化工28个细分行业近20年的估值情况，发现当前化工整体估值仍 处于历史较低水平，截至2024年11月4日，基础化工/石油石化PE-TTM分别在 54%/49%估值分位，板块整体均有较好的估值提升空间。多个基础化工细分板块估 值处于历史低位，在上升行情中或具备更好的赔率。PE-TTM 在 20%分位以内的细 分行业有纯碱19%/民爆制品8%/涤纶18%/复合肥7%/轮胎6%。石油石化中PE-TTM 在20%分位以内的细分行业是油气开采16%。