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矿山行业专题研究：资本开支景气度延续，国内矿山装备企业加速出海。矿山资本开支进入上升通道，一带一路国家具备充足潜力。包括必 和必拓、力拓在内的全球知名矿企资本开支从 2018 年起逐步进入上 升通道，2023 年主要矿企资本开支创下近年来新高。以铜矿为例， 根据 S&P Global Market Intelligence 数据，2023 年铜矿勘探资本开 支同比增长 12%，达到 31.2 亿美元，创十年新高。而主要增速较高 的新增资本开支国家基本都来自一带一路国家和地区。该地区矿产 资源丰富，如非洲的铜矿相对于其他大洲，超大型铜矿较少，但资 源量品位相对较高，主要集中在 0.5%~2.5%之间，说明以现有的开 采技术条件，可能其潜力较大。

中资矿企海外扩张提速，头部矿企增产规划有望延续。一带一路政 策推动下，近年来，以紫金矿业、五矿集团和洛阳钼业为代表的中 资矿山企业在全球范围内积极进行资源扩展和战略布局，通过一系 列海外并购和投资，掌握了大量重要矿产资源。目前，头部矿山企 业希望继续投入资本开支，以实现服务年限的延长，遏制下滑的品 位和产量，或进一步开发更深/周围的矿体实现产量提升。而从新增 扩产项目占比看，国内以紫金矿业为代表的中资矿山企业充分利用 海外战略储备，加速扩产。

市场空间超千亿，矿山装备企业加速海外拓张步伐。根据 Mordor Intelligence 的统计，2024 年全球矿山设备市场空间达到 980 亿美 元，预计 2029 年将达到 1350 亿美元，5 年复合增长率约为 5.12%。 全球维度看，包括美卓、富勒史密斯、山特维克、安百拓等为主的 海外品牌在矿山装备，从前道的开采到后道筛分洗选的全流程中， 均占据主要市场份额，千亿市场也造就了千亿规模的巨头矿山装备 企业。近年来，政府高度重视和大力推动矿山企业走出去，资金支 持和政策支撑的双重加持下，同时国内矿山装备企业在技术上持续 深耕，不断收敛、赶超海外品牌，中国矿山装备出口额持续高增， 2023 年国内矿山机械出口 41.34 亿美元，远高于进口额。长期看， 多重利好加持下，凭借其先进的技术和较高的性价比，国内矿山装 备企业有望加速抢占海外市场。