食品饮料行业季度策略报告：大众品，需求环比改善，成本红利下，利润端表现较优.pdf

食品饮料行业季度策略报告：大众品，需求环比改善，成本红利下，利润端表现较优。休闲食品：需求环比改善，关注年货节旺季表现及利润弹性释放。Q3 环比 Q2 景气度有所改善，在渠道红利和品类红利的加持下，部分企业如万辰集 团、盐津铺子、三只松鼠等仍然取得较快的营收增速，展望 Q4 在年货节的 助力下，增速有望进一步提升。利润方面，受益于收入提升的规模效应、原 料成本下降红利及控费举措，主要企业盈利能力均显著提升，Q4 收入端规 模效应预计仍将保持，利润弹性有望持续。

啤酒：需求压力持续，非即饮渠道升级表现较优，板块延续分化。 啤酒行业在消费疲软的大环境下，需求端量&价延续 Q2 压力，量端主要系： 消费疲软+部分区域极端天气影响，价端主要系：1）即饮渠道消费疲软，高 端单品表现有所承压；2）成本下行，直接提价举措减少，更多依靠结构升 级拉动；3）Q3 旺季+消费疲软为拉动销售，货折有所增加。啤酒行业 Q3 吨 价表现承压。具体到个股经营层面，板块延续 Q2 分化趋势。整体收入端看： Q3 珠啤高端化产品持续放量下，收入增速表现亮眼（延续 Q2 高单位数增 幅）；燕啤受 Q3 货折影响，收入持平微增；青啤&重啤&百威承压明显。

升级方面：虽然多因素下行业吨价表现承压，但升级仍在持续，且非即饮渠 道升级表现提速。从供给端看，在以餐饮渠道为代表的即饮渠道受损的大环 境下，酒企更重视非即饮渠道消费升级；从需求端看，消费者对高品质的啤 酒产品仍有需求，叠加在家消费占比提升；供需双方面推动即饮渠道高端产 品实现更优表现。

利润端看：原材料下行在报表端持续兑现，但由于吨价承压&规模优势减弱， 原材料红利对毛利率的提升作用被部分弱化，费用&利润端表现分化，高端 化单品放量+改革推进的燕啤&珠啤利润端表现相对较好。青啤&重啤&百威 利润端承压，其中：青啤、重啤利润率小幅微降；百威亚太由于即饮渠道占 比较高，受消费环境影响更大，利润率下降幅度更高。