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南网储能元件报告：南网下属唯一抽蓄+新型储能标的，长期成长空间可观。2022 年完成重大资产重组，主营业务转为抽水蓄能、调峰水电和新型储能。 截至 2024 年 6 月底，公司在运抽水蓄能 1028 万千瓦、新型储能 42.38 万千 瓦、调峰水电 203 万千瓦。2024 年前三季度，公司实现营收 45.19 亿元，同 比+11.12%；归母净利润 10.45 亿元，同比+27.62%，主要受益于调峰水电 厂来水同比增加带来发电量增长，以及宝塘储能电站投产带来储能收入增加。

抽蓄和新型储能装机增长空间可观，随市场化推进盈利能力有望提升。1）抽 水蓄能：抽水蓄能为目前技术最成熟、经济性最优的大规模储能调节电源， 近年来我国逐步建立了抽蓄的两部制电价。截至 2024 年 6 月底，公司在运抽 水蓄能电站 7 座，装机容量 1028 万千瓦，规模位居行业前列。除了在建抽水 蓄能电站 9 座 1080 万千瓦外，还有开展前期项目 7 个共 860 万千瓦，储备 项目 20 个共 2750 万千瓦，在全国占有较大份额。截至 2024 年 6 月，公司 执行新的容量电价已满一年，政策影响逐步消退，并且受益于更规范的项目 审批，公司在获取站址资源方面的竞争压力有望减轻。2）新型储能：电网侧 独立储能为电化学储能在电网侧的应用，主要参与电力辅助服务，包括调峰 调频、延缓电网阻塞等，以维护电力输送过程的安全和稳定。公司背靠南方 电网，独立储能相关技术储备充足，目前投运的新型储能站资本金内部收益 率约为 5%，收益相对可靠稳定。预计到 2035 年装机超 1000 万千瓦。随着 我国电力市场交易机制不断完善，公司独立储能电站有望在现货市场和辅助 服务市场获取更加合理的投资回报。