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环保行业2024年三季报总结：春暖花又开，为梦济沧海。业绩反转、现金流改善，期待板块报表持续优化。（1）利润端：根据 Wind，2024Q1-3实现营收2623亿元（同比+2.1%）、归母净利润258 亿元（同比-1.8%）、其中Q3归母净利润同比增长11.6%，板块业绩 改善趋势显著；（2）现金流端：根据Wind，2024Q1-3板块经营性现 金流净额226亿元（同比+14.5%），投资性现金流净流出384.7亿元 （同比-13.6%），筹资现金流净额仅7.1亿元（同比-94.5%）。运营资 产造血、资本开支收缩，期待板块自由现金流转正。（2）资产端：根 据Wind，2024Q3运营资产占总资产比重提升至44.5%，且应收账款 增长放缓、商誉下降。截止2024Q3，环保基金配置比例达0.33%， 21年至今持仓触底反弹、聚焦股息和成长方向。

运营板块盈利稳健，重点个股业绩弹性突出。根据Wind，2024Q1-3 垃圾焚烧、水务板块扣非归母净利润分别达12%和1%，业绩保持稳 健的同时，现金流情况同样改善显著：固废、水务2024Q1-3自由现 金流分别为32亿（去年同期为-3亿元）、-37亿（去年同期为-83亿元）， 固废板块Q1-3实现了自由现金流转正。此外，根据Wind，部分细分 行业及个股依靠订单、新业务发力，业绩表现亮眼：环卫服务板块Q3 扣非归母净利润同比增长12%，赛恩斯、朗坤环境、中金环境、美埃 科技Q1-3归母净利润同比增长164%、30%、17%、15%，聚光科技 1.18亿，大幅扭亏。

三季度至今政策加码：化债+并购重组+循环集团成立。（1）化债：财 政部正规划近年最大力度化债政策、其中PPP项目梳理政策已率先落 地，环保板块有望迎来三重收益：应收账款加速收回、改善三表质量； 政策刺激地方环保新增投资需求；存量资产质量改善；（2）并购重组： 政策面“并购六条”加码市值管理，选股思路上可从是否公开并购整 合、国资入主、下跌较多的央国企平台、有保壳动力等方面筛选潜在 投资机会；（3）中国资环成立：中国资环集团正式成立，将打造全国 性资源回收再利用平台。关注属地化回收渠道+单品深加工龙头。