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国防军工行业2025年投资策略：建设强大稳固的现代边海空防，外延业务值得期待。伴随大盘上涨，军工行业估值得到了阶段性修复：24年初至10月25日收盘， 国防军工（SW）上涨12.14%，跑输沪深300指数3.17个百分点。在31个SW 一级行业中，国防军工（SW）截至24年10月25日涨幅排名第6。24H1，144 家核心业务涉及军工领域的上市公司实现营收同比下降0.49%，归母净利润同 比下降20.14%。短期内伴随大盘上涨，军工行业估值得到一定修复。板块内24 年股价表现排名靠前的上市公司多归属于通用信息化、航空、舰船等细分领域。

大国博弈、地缘冲突背景下，各国军费高企，战争智能化程度加深：据IMF预 测，近年中国经济总量/美国经济总量的比值迅速上升，到28年将上升至72.2%， 具备超越美国的可能性，大国博弈持续深化。地缘冲突呈现长期化趋势，并通过 红海危机等事件外溢影响世界经济。在此背景下，各国军费开支高位运行。在大 数据、物联网、AI等新技术的牵引下，现代战争的军事智能化程度逐步加深。 以俄乌冲突为例，作战方式呈现出智能化、小型化特征，无人装备、智能化装备 崭露头角，电子战、信息战等得到广泛运用。

国防军工行业具备长期需求，政策引领发展方向：面对复杂的国际形势，中国必 须建设同国际地位相称、同国家安全和发展利益相适应的国防和强大军队。2024 年，我国一般公共预算安排国防支出1.69万亿元，比上年执行数增长7.2%。伴 随现役员减员三十万胜利完成，国防费中装备费占比有望提升。近年有关政策及 文件多次强调“新域新质”、“智能化”、“实战化军事训练”、“边海空防建 设”等内容，引领着行业的后续发展方向。

建设强大稳固的边海空防，防务装备、技术延伸主线迎来机遇：核心整机厂方向， 航空、航发作为国之重器，有望受益于结构升级及产业自主可控带来的国产化需 求；船舶方面，受益于环保要求提升带来的船舶改装、更新换代需求，绿色船舶 有望加速渗透。技术延伸方向，看好军贸、商业航天、低空经济、特种集成电路 等领域。俄乌冲突重塑军贸格局，细分领域出口或迎机遇；商业航天、低空经济 蓬勃发展，产业链上公司有望持续受益；特种集成电路在高端领域差距仍存，自 主可控势在必行。