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联想集团研究报告：深入智能化变革，AIPC迎商业化落地元年。公司为全球“新IT”技术领导者，以PC业务为基，深入智能化变革。公司 成立于1984年，为全球第一大PC制造商。经过多年发展，公司已经成长为 全球领先的智能化全栈解决方案与服务提供商，形成了“端-边-云-网-智” 的产品布局，下游涵盖制造、教育、医疗等多个领域。

推荐逻辑一：PC市场触底回暖，AI新品打开增量。1）PC市场触底回暖： 库存调整接近尾声，PC市场回暖。2）24年为AIPC元年：具备完备AIPC 核心特征的产品逐步投放市场，显著提升用户价值。3）行业：IDC预测至 27年消费市场AIPC销售额将达1308亿，企业端市场将达1009亿元。4） 竞争格局：各大厂商加码AIPC，相关产品井喷式涌现。4）公司优势：全球 首批进入AIOn阶段的厂商，可为用户提供多样化、高性价比的选择。

推荐逻辑二：AI时代来临，IT软硬件市场扩张。1）AI服务器：以AIGC为 代表的AI应用、大模型训练等需求兴起，全球算力投资迅速提升，AI服务 器市场规模实现快速增长。公司针对中国本土市场推出联想问天服务器，与 原有ThinkSystem形成双品牌战略，搭载国产部件、软件和生态配置。2） IT服务：24年全球IT支出将达5万亿美元，IT服务将首次成为最大的IT 支出领域。公司发布TruScale服务产品，重点发力即服务业务领域。在影 响大模型落地的四个关键要素上推出了助力AI商业化落地的解决方案服务。

推荐逻辑三：AI赋能ARM替代x86，推动公司利润上行。1）Arm架构崛起： 移动场景下，Arm架构低功耗的特性有效缓解AIPC的续航焦虑，各大巨头 转向Arm架构，对市场格局形成冲击。2）WoA优势显著：采用Arm架构的 AIPC在能效、定制化、集成度和灵活性等方面具有明显优势，有望替代x86 成为市场的主流选择。3）Arm新品打开利润空间：受益于Arm架构的成本优 势，AIPC可为公司带来高利润弹性。