阿里巴巴研究报告：峰回路转，再启征程.pdf

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时间：2024/10/28
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阿里巴巴研究报告：峰回路转，再启征程。聚焦三大主业，组织变革迭代。阿里自 2023 年起启动组织变革，集团业务重心倾向于聚焦核心主业（淘天、国际商业、云），激发其他业务能动性和灵活性，以此应对当下消费环境和行业竞争、稳住市场地位。

公司集中资源投入核心业务，积极变革和尝试业务创新，其他业务趋向保守、持续减亏，并通过资本化等方式处理非核心资产，聚焦集团业务的战略意义与长期价值。（1）淘天：电商通过做精 88VIP 会员群体、优化消费体验以实现 GMV 增速稳健，并通过提升全站推广告产品的渗透率、简化平台整体投流工具等来提升货币化率，以期实现电商市场份额的稳定和长期盈利表现。（2）云：战略聚焦公有云和 AI，云业务优化业务结构、减少项目制等低利润率的业务，随着公有云业务收入占比提升等业务结构调整完成后，预计 FY25H2 起云业务收入有望回到双位数增长，同时云整体利润率有所提升。（3）国际商业：基本形成速卖通为主的多平台矩阵，在 AE choice 模式下通过推动全/半托管模式持续扩张，FY25 起有望迈入投入换增长时期的后半段。

股东回报力度较大，入港股通吸引新资金入场。基于 24H2 回购等额规模、24 年分红额度和 23 年一致的假设，我们估算 24 年公司的股东回报率（分红+回购，剔除股权激励）逾 11%。24 年 8 月阿里巴巴完成双重主要上市后进入港股通，南向增量资金预计改善公司流动性。