汽车后市场专题报告：复盘美国汽车后市场~弱周期长坡厚雪大赛道（行业篇）.pdf

汽车后市场专题报告：复盘美国汽车后市场~弱周期长坡厚雪大赛道（行业篇）。全球对比：预计美国模式是中国后市场的未来。 2022 年中国汽车后市场 4S 店和 IAM 渠道分别占 53.6%及 46.4%，其中途虎是 IAM 渠道中的龙头，2022 年市占率接近 1%，中国市场还没有出现类似美国四大汽配连 锁的大型汽配连锁公司，当前汽车后市场终端业态和德国最为接近。随着互联网 技术的发展，O2O 加持下的 IAM 有望打破地域销售的界限，形成产业规模提高议 价能力；同时随着平均车龄增加，中国出保修期的汽车占比将不断提升。我们预计 未来中国汽车后市场会向美国模式发展，大型汽配连锁有望占据主导地位。

平均车龄：平均车龄的增长具有不可逆性。 以美国为例，平均车龄的增长具有不可逆性。经济增速下行期间新车购买意愿下 滑会导致平均车龄加速提升，美国轿车的平均车龄分别在 1974-1976 年、1980-1985 年、2008-2013 年上升了 0.5 年、1 年、1 年，并且美国历次经济增速下行后释放的 新车购买需求不能使平均车龄恢复至经济危机前。1970 年以来美国平均车龄不断 提升，其中轿车平均车龄从 1970 年的 5.6 年增长至 2023 年的 13.6 年。当前中国 乘用车平均车龄对应美国 70 年代，汽车平均车龄的提升空间较大。

周期性：汽车后市场抗周期性明显。 美国经济增速下行期间消费者新车的购买意愿下降，但是汽车的维护保养支出不 会大幅度减少。2009 年金融危机期间，美国轻型汽车销量同比下滑 15.36%；轻型 汽车后市场规模仅下滑 1.44%。2020 年新冠疫情期间，美国轻型汽车销量同比下 滑 16.21%；轻型汽车后市场规模仅下滑了 5.3%。股价方面，美国汽车后市场主要 公司股价在 2008 年金融危机期间表现相对坚挺。2007 年 3 月-2009 年 3 月美股道 琼 斯 工 业 指 数 下 跌 39.42% ； AZO 、 ORLY 、 AAP 股 价 则 分 别 上 涨 26.91%/5.77%/7.96%。

竞争格局：经历多轮并购整合后美国汽配龙头行业地位日趋稳固。 美国汽配行业在经历了大规模并购后集中度持续提升，前 4 大汽配公司门店数量 占比从 1995 年的 7.3%提升到 2023 年的 49.3%。分 DIY 和 DIFM 两个不同的终端 市场看，DIY 市场集中度较 DIFM 更高，2019 年前四大汽配连锁分别占 33%和 16%的市场份额。我们认为 DIFM 比 DIY 市场竞争格局更为分散主要系汽车维修 店也可以从汽车配件批发商/分销商采购，配件采购渠道更多。Genuine Part/NAPA 和 O'Reilly Auto Parts 是 DIFM 的前两大参与者，市场份额均在 5%左右。