钱江摩托研究报告：变革焕新，世界钱江.pdf

钱江摩托研究报告：变革焕新，世界钱江。老牌摩企锐意改革，品牌焕然一新，出海打开格局空间。钱江摩托成立于1985 年，是国内老牌、国际新锐摩托生产品牌商，旗下拥有QJMotor、Benelli、钱江 三大燃油摩托车品牌，具备全矩阵排量段产品，覆盖从50cc-1200cc排量系列燃 油、电动及全地形车。截至2023年，公司连续十二年位居中国250cc以上大排 量产品销售第一，是台州首家上市公司，也是吉利科技集团创新、智慧出行重要 业务单元，致力于成为全球骑行领域引领者。老牌摩企锐意改革，基于四十年积 淀的制造经验，以及收购意大利百年品牌Benelli形成的底层工业能力，品牌焕 然一新，出海战略驱动高增，长期空间广阔。

国内：品牌形象焕新，坐拥头部，享受行业结构升级贝塔。公司夯实多品牌战 略（QJMotor、Benelli、钱江摩托），自2020年打造的 QJMotor 品牌，以科技、 运动、国潮区别于以往形象，拥有赛、闪、骁、追、逸、鸿、复古踏板七大系 列，持续提升产品力。技术角度，近四十年积淀，叠加吸纳贝纳利、奥古斯塔顶 级工艺，确立以贝纳利为高端、QJMOTOR为国潮定位的品牌矩阵，以大排量头 部市占率，在24年享受行业复苏修复贝塔。

出海：头号战略，全线出击。从代理外贸转型，自有品牌全球遍地开花，进入 销量拐点。1）行业：全球空间广阔，摩托出海进入行业放量临界点。随着摩托 工艺成熟、性价比凸显，国产摩托出海从中低排量、贴牌为主，开始走向大排 量、自有品牌输出。根据海关总署，2020-2023年我国大排量出口量CAGR为 57%，24年1-8月大排量出口量同比增长77%，我国摩托出口高增，但海外市占 率依然处于低水平。根据Statista，2022年全球摩托车销量约5240万辆，若分别 以3%/5%/8%渗透率测算全球大排量销量，分别为157/262/419万辆，而根据海 关总署，同期我国大排量（250cc以上）出口仅19.5万台。2）公司：自主外贸 成为业绩核心驱动力，驱动量利齐升。QJMotor品牌全球扩张，已在印尼、美 国、意大利等重要市场设立子公司，2023年建立30+海外渠道，自主外贸收入同 增200%，占比提升至29%。且公司产品力不断增强，在性能参数接近的情况 下，QJMOTOR比部分海外品牌性价比更高。基于产品力提升和自主外贸优化， 24H1公司出口收入同增近60%，出海战略效果显著。

出海打开长期空间，量利及增速进入拐点。公司20-23年期间多重革新，经历业 绩波动，24年是量利及增速拐点之年。过去的重要改变：1）摆脱多元化，房地 产及封装业务23年收入占比不足3%；2）2020年推出QJMotor，大排量产品占 比提升，品牌形象焕新；3）出口模式颠覆性变化，由代理外贸转向自有品牌出 海，自主外贸收入23年同增200%，占收入比重29%。