新兴市场投资研究之巴西：资源大国转型，探寻工业化未来.pdf

新兴市场投资研究之巴西：资源大国转型，探寻工业化未来。巴西，作为南美最大的国家，展现出独特的特点。资源方面，自然资源丰富且人口 结构年轻；政治环境上，民主制度逐步深化，但政局错综复杂；经济发展上，内需 支撑经济增长，对外贸易则高度依赖大宗商品；股市方面，机构投资者主导市场， 开放程度相对较高。

巴西资源禀赋：自然资源丰富，人口结构年轻。（1）自然资源：巴 西是南美洲面积最大的国家，拥有丰富的自然资源，如矿产、石油、 土地、水力和森林等均位居世界前列，并凭借强大的农畜产品出口 能力而被誉为21世纪的“世界粮仓”。（2）人口资源：巴西是全球 第七大人口国，劳动年龄人口占比高达70%。劳动力市场种族多元 化，具备较高潜力，但因劳动力素质整体偏低、非正规就业现象普 遍等问题，人口红利未得到充分释放。

政治环境：民主制度深化，政局错综复杂。巴西的政治制度经历了 漫长的民主化进程，目前实行联邦制与总统制，三权分立。多党制 是巴西政治的显著特征，目前有29个注册政党，导致政治碎片化问 题突出。总统常需要通过组建政治联盟来维持执政，削弱了政局的 稳定性、政策的连续性以及治理效率。同时，权力寻租和政治腐败 问题较为严峻。

经济发展：内需强劲支撑，贸易依赖大宗。巴西是全球第九大经济 体，也是拉美最大的经济体，巴西过去20年间的实际GDP年均增 速约为2%，是一个内需型国家，且政府消费占比高。产业结构以服 务业为主，但近些年制造业占比有所提高，尤其是必需消费品制造。 基础设施、绿色氢能、数字化转型和技术创新等领域具备广泛的投 资机会。巴西现已迈入中等偏上收入的国家行列，但社会贫富差距 较大。对外贸易自2016年以来保持顺差，主要依赖商品出口，尤其 是大宗商品。中国是巴西最大的贸易伙伴国，双方现已形成互补的 贸易关系，即巴西对华主要出口矿产品和植物产品，自华主要进口 机电产品和矿产品。巴西经济高度依赖大宗商品出口，产业多元化 不足。为提升巴西竞争力以应对全球经济转型挑战，卢拉政府于 2024 年推出了“再工业计划”，聚焦可持续发展、数字化转型和基础 设施建设等六大任务，预计融资规模约546亿美元。

股市概况：机构主导市场，开放程度较高。巴西股票市场由巴西证 券交易所（B3）主导。截至2023年，B3上市证券的总市值接近1 万亿美元，占当年巴西GDP的约45%，共有400多家上市公司。机 构投资者在巴西股市中占据主导地位，且市场国际化程度较高。截 至2024 年 8 月，国外投资者的托管头寸和交易量占比均在40%以 上。B3的核心指数Ibovespa 在 2000 年至 2023 年间的年化投资回 报率达到了9%，但因巴西雷亚尔同期经历大幅贬值，经汇率调整后 以人民币计价的投资回报率降至4%。