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科润智控研究报告：北交所变压器第一股，新能源+出海双轮驱动。北交所变压器第一股，专精特新“小巨人”企业。公司主要从事变压器、高低 压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发、制造和销售。分产 品来看，截止到2024年上半年，高低压成套开关设备占比最高，其他业务收入 同比增速较快。分地区来看，截止到2024年上半年，公司收入主要集中在华东 地区和华北地区。分客户来看，2023年公司前五大客户占比合计为25.50%， 客户结构比较分散。实控人持股比例集中，股权结构较为稳定。公司 2019-2024H1年收入保持快速增长态势。

国内外电网投资景气度高，技术门槛带来竞争格局优化。用电量需求增加+新能 源占比提升，推动电网投资支出增长。为加快构建新型电力系统，国家电网2024 年全年电网投资将超过6,000亿元；南方电网公司正全面推进电网设备大规模 更新，预计2024年至2027年相关投资规模将达1953亿元。全球电网建设滞 后与设备老化，进一步刺激电力设备需求。以欧洲为例，根据EU电网行动计划， 到2030年，配电网需要投资约3750-4250亿EUR。国内输配电设备竞争格局 完全市场化，技术门槛带来集中度提高。

科润智控国内外全面布局，募投产能布局新能源业务。公司国内中标项目不断，海 外市场拓展取得明显成效。公司自2023年以来，合计收到国网各省电力公司以 及隶属国网产业单位招标6次，合计中标金额为3.14亿元。海外市场取得尼泊 尔和安哥拉等国家订单，同时授权欧洲独家代理商。积极布局新能源及储能， 募投产能逐步释放。公司顺应市场需求变化，生产应用于分布式能源及高效储 能领域的户外成套设备。募集资金投向智慧新能源电网装备和生产线技改项目。