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电力行业专题报告：电力资本运作加速，板块或迎重组行情。远达环保、电投产融即将复牌，关注资本运作加速带动板块行情。伴随 行业基本面改善、景气度提升以及国企改革行动推进，今年以来，电力 行业资本运作明显提速，我们统计仅“五大六小”中就已有7家，合计 14起综合资本运作事件（包括但不限于并购重组、资产注入、社保定 增、可转债等）。更大范围来看，板块在今年合计股权类融资规模已达 735亿元（为GFGY板块市值的2.4%）。上述资本运作的背后挂钩的 是电力集团从资产口径来看仅58.3%的证券化率、新增装机带来的资金 需求，我们认为未来更值得期待。

远达环保——国电投水电资产整合平台。远达环保拟发行股份及配套融 资收购水电资产五凌电力100%股权、长洲水电64.93%股权，股票发 行价格为6.55元/股。在资产注入前两家公司将进行预重组，预计主要 注入资产为水电资产，收购完成后控股股东变更为中国电力。公司存量 环保业务主要围绕电厂大气治理。新收购五凌电力负责沅水流域（长江 第三大支流）梯级水电开发建设和经营，水电装机5.34GW，是湖南省 最大的水电企业，长洲水电所处广西，运营水电装机0.63GW。根据远 达环保资产重组预案数据计算，预计合并后2024H1利润达8.14亿元。 此外，国电投旗下黄河水电拥有装机12GW，后续证券化亦可期待。

电投产融——注入核电并剥离金融资产。电投产融拟注入电投核能核电 资产、置出金融资产, 股票发行价为3.53元/股。根据重组预案，注入 核电资产当前在运权益核电装机=8.25GW、在建1.92GW（在建未含 国和一号），23年ROE-摊薄达9.23%。国和一号是具有完全自主知识 产权的第三代非能动先进大型压水堆核电机组，具备更先进的技术及更 强的经济性，未来建成后亦能扩大市场份额。23年剥离的金融资产 ROE-摊薄相对较低4.76%，保留的绿电资产ROE-摊薄为7.81%，核 电资产的注入完成后将进一步提升公司ROE水平。根据电投产融资产 重组预案测算，23年电投产融调整后的归母净利有望增至37.83亿元。

当前电力的四条主线：资本运作加速、三季报业绩突出的火电水电、估 值低位的绿电、电价签订与辅助服务。建议关注新水电公司远达环保、 新核电公司电投产融；H股绿电火电龙头龙源电力、华润电力、华电国 际电力股份、华能国际电力股份、中国电力，核电中广核电力。A股关 注低估值电力公司广州发展、福能股份、浙能电力、皖能电力、申能股 份。三季度水电业绩突出的国投电力、长江电力、川投能源。