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复合集流体行业研究报告：黎明将至，产业化稳步前行。集流体是锂电池中重要的组成部分。从锂电池工作的原理可知，集流 体的作用是承载活性物质，并将电化学反应所产生的电子汇集起来导 致外电路，从而实现化学能转化为电能的过程。复合铜箔，是指将塑 料薄膜（PET 等）表面镀铜形成三明治结构复合材料，用来替代传统 锂电铜箔，作为锂电池的负极集流体。复合铜箔使用三明治结构：以 PET/PP/PI 等高分子材质作为基材，上下两面采用镀膜工艺沉积金属 铜层而制成。

复合铜箔在性能和成本方面均具优势，铜价高位再论产业化逻辑。根 据我们测算，如采用复合铜箔替换传统 6 微米铜箔，可使电芯整体质 量下降 6.1-6.5%，电芯质量能量密度可提高约 6.5-7.0%。短期来看， 现货铜价近期在 7.2-7.8 万元/吨高位震荡，过去四个月铜价一度高至 8.74 万元/吨，电解铜周价格也与铜价趋同。而用作复合集流体的 PP 和 PET 材料价格常年稳定，且远低于铜价。根据我们测算，仅有复合 铜箔良率小于 70%，且铜价不超过 75000 元/吨时，传统 6μm铜箔才 具备经济性，如对比 4.5μm 铜箔，则复合铜箔良率为 80%以上或铜 价为 85000 元/吨以上时才具备经济性。

复合铝箔采用蒸镀一步法，复合铜箔制备方法当下尚无定论，两步法 最佳。由于金属本身特性不同，复合铝箔无需解水电镀等湿法工艺， 仅通过干法工艺便可制备复合铝箔，技术也较为成熟，目前已有应用。 复合铜箔制备路线较多，目前大致分为一步法、两步法和三步法，长 期来看，由于一步法成膜质量较好，且良率具备优势，在技术成熟后 可能会有较好应用场景，但不论是湿法还是干法，目前均有高成本问 题，在产业化初期成本为王的时代并不具备优势。而三步法由于加入 了蒸镀这一环节，在设备投入方面有较多增长，且步骤越复杂，对良 率影响越大，因此我们认为三步法的仍需要时间的验证。因此，两步 法由于其适中的成本投资、相对较好的成膜效果以及较快的速率，成 为当下产业化初期的最优解。另外，复合集流体中高分子结构层具有 绝缘性，导致两侧金属镀层无法导通电流，因此需要滚焊将两层导电 金属箔材与复合集流体进行上下包边焊接，以实现电流输送。因此目 前确定性较强的设备主要为两步法和滚焊相关设备。

2027年全球复合铜箔设备需求有望达到 199亿元。我们测算 2024-2027 年复合铜箔设备市场总规模分别为 11.89、70.21、160.93、360.29 亿元， CAGR 为 211.80%，其中磁控溅射设备总市场规模分别为 4.89、28.91、 66.46、149.23 亿元，水电镀设备总市场规模分别为 5.24、30.97、71.21、 159.89 亿元，滚焊设备总市场规模分别为 1.75、10.32、23.26、51.17 亿元。2024-2027 年复合铜箔设备当年增量市场（即当年设备需求量） 分别为 11.89、58.32、90.72、199.36 亿元，CAGR 为 155.98%。