2024年四季度机构资金配置行为分析：政策拐点，蓄势待时.pdf

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时间：2024/10/18
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2024年四季度机构资金配置行为分析：政策拐点，蓄势待时。货币和财政政策双向奔赴，提振资本市场信心。经济政策的转向使市场对政策底的共识加大，从而引起市场对风险的再认识：一方面，尽管“互换便利”在实施过程中没有基础货币投放，不属于海外央行常用的QE行为，但央行流动性直达非银机构和资本市场，提振市场信心，另一方面，积极财政政策化解尾部城投融资风险，畅通经济循环，提升市场风险偏好。预期改善，信心重估，这一过程也会有利于机构加大风险更高的产品创设并有利于权益等资产配置，后者包括权益型基金、分红型及投连险等保险产品、含权理财等。

居民财富搬家，阶段性出现了“股债跷跷板”效应。以广义基金为例，9月底以来，资本市场迎来增量资金，ETF扩张显著，而银行理财却面临赎回压力。9月底因市场行情启动后，作为费用低廉和成交活跃的投资工具，我国全市场ETF规模已突破3万亿元，表明被动类产品在市场回暖之际也展现了显著扩张潜力；而剔除季节性差异，该阶段测算银行理财规模赎回约1万亿元，被赎回理财以纯债类和现金管理类理财产品为主，阶段性产品赎回对所配置资产（如信用债）流动性有冲击。

以银行理财为例，加大多资产策略研发正逢其时。随着市场对权益资产信心修复，尤其“国九条”意在加大上市公司分红，重视市值管理，提升盈利质量，这使得权益资产特征与银行理财资产要求匹配度增强。在理财资金具体入市方式上，判断包括直接投资、委外投资、指数投资三种类型。其中指数投资因其成本低廉、资金容纳量大等优势，或成为未来主要的理财入市途径，这又与ETF扩张形成共振。