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万国数据研究报告：国内基本盘稳固，海外行业拐点已至。万国数据：全球领先的数据中心服务商。自 2009 年起，公司开始由服务导 向向资源驱动转型。2016 年以后，公司进一步扩大数据中心在国内核心城市的 覆盖范围，包括京津冀地区、长三角地区、华中地区、粤港澳大湾区、内蒙古地 区、西南地区等。自 2021 年后，公司开始布局新加坡、马来西亚、印度尼西亚 等东南亚市场，逐步形成新加坡-柔佛-巴淡岛地区战略。2024 年，公司布局日本 府中市，进军东北亚数据中心市场。

公司营业收入平稳增长，盈利能力有所回升。公司在 2023 年全年总营收为 9,957 亿人民币。其中，公司的海外业务发展迅猛，同比增速达 494%。公司的 毛利率在 2024 年的前两个季度迎来小幅回升，分别为 21.8%/22.6%。同时， 2024 年上半年公司的 EBITDA margin 回升至 24.7%，体现出公司的盈利能力 有所恢复。

国内算力需求逐步增加，数据中心发展趋势明显。在数字化转型层面，据埃 森哲调查，53%的中国受访企业愿意继续加大数字化投入。在技术层面，异构计 算解决了国内企业的算力瓶颈，多芯异构促进了国内算力板块的蓬勃发展。经过 20 多年的发展，我国数据中心呈现出明显的集群化趋势，数据中心布局呈现出 “中心向周边”“东部向西部”的部署趋势。公司重点探索实践液冷、储能和氢 能等新型能源架构和心技术方案，形成 Smart DC 中的 Turbo 系列产品，致力 于在 2030 年国家碳达峰时实现碳中和。

东南亚数据中心市场具备强劲的发展潜力。近年来东南亚地区数字经济市场 扩张速度较快。2023年10月28日，IDC预测东南亚数字经济增速将达到15.8%， 超过美国（9.4%）和欧盟（8.7%）。东南亚电商市场在本土电商和跨境电商的支 持下获得了斐然的业绩。大量中资企业，如 PT 华为、中兴通讯、烽火国际、中 国移动国际等企业，助力了当地数字经济产业基础设施的建设。同时，AI 技术的 兴起引发了东南亚数据中心需求的激增。东南亚各国政府也为引进外资建设数据 中心提供了免税、商业便利服务等优惠措施。近年来，公司在加快海外数据中心 建设于运营的同时，积极签约海外电力公司，以确保稳定的电力供应。此外，公 司与海外科技公司深化合作，共探燃料电池电源解决方案。