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锐明技术研究报告：商用车监控信息化龙头，出海正当时。商用车监控信息化龙头，业绩持续高增。锐明是商用车领域的监控信息化龙头，以AI和视频技术为核心，以商用车的安 全、合规、效率提升为核心目标，产品覆盖货运、公交、出租等多种商用车型。 据Berg Insight 2024 年最新出具的市场报告显示，公司在商用车视频远程信息处 理方案安装量排名全球第一。2023 年，公司营收和归母净利润分别增长22.80%和169.54%，2024H1，营收和 归母净利润分别增长48.83%和104.90%，业绩持续高增。

行业复盘：行业处于破壁渗透期，政策和技术助推行业发展

用户对安全和效率的需求旺盛，政策和技术助推行业发展：政策引导监控信息 化产品落地、普及，技术升级提升产品价值量。

1）政策法规强制要求车辆运营主体配备监控信息化产品。以欧标为例，欧盟 UN ECE R151/R159 等标准正式落地后，新增市场空间为每年10 亿-15 亿美元。

2）技术升级是产品价值量提升、市场扩容的过程，从第二代进化到第三代，产 品单价提升3-5倍。

3）即便在汽车智能化比较成熟的欧美市场，监控信息化产品仍处于破壁渗透 期。第三代产品在北美市场渗透率为18%，欧洲市场渗透率为4%，第四代产品 处于推广初期，发展空间广阔。

竞争优势：技术端先发优势明显，产品具有性价比优势

技术能力、成本优势和定制化能力，是行业核心的竞争要素。从竞争逻辑来看， 公司有望维持行业领先的优势，甚至扩大市场份额：

1）技术能力决定产品力，锐明在车载监控信息化领域积累了20余年，技术上具 有先发优势，产品安装数相当于第二名到第五名的总和，庞大的用户数据有利于 算法等技术的升级。

2）监控信息化产品以硬件为载体，国内制造业具有成本优势，相比欧美厂商， 锐明产品在技术领先的同时更具性价比。

3）商用车细分领域的需求差异化较大，对供应商的定制化能力提出要求。公司 基于六大产品家族和三级研发架构，可以高效满足用户定制化需求。

发展战略：全球化布局，出海成效显著

海外收入占比连续7年提升，2024H1海外业务占比为52.2%。公司在海外采取 本地化营销策略，投建海外智能制造中心。我们认为已经在销售网络和产能上做 好准备，有望受益于海外市场渗透率提升：

1）北美和欧洲是公司优势市场，当地渗透率依然有较大提升空间。

2）欧标带来新机遇，公司有望通过欧标解决方案打入欧洲前装市场。

3）长期来看，欧美以外的地区渗透率更低，众多蓝海市场等待挖掘。