机械行业牛市启示录：机械行业进攻方向怎么选？.pdf

机械行业牛市启示录：机械行业进攻方向怎么选？本篇报告着重分析了2005年-2007年、2014 年-2015 年两轮牛市，来探讨牛市 中机械行业的投资策略有哪些相同和不同，以期为未来的投资提供参考。历史 上市场整体上行的阶段不止两段，之所以选择这两段，是因为这两段的指数走 势斜率最高，牛市的特征更加明显，更适合进行特征化的讨论。

机械行业在这两轮牛市中的表现：（1）2005.7.19-2007.10.16牛市中，机械 设备行业上涨811%，跑赢沪深300指数205个百分点，在所有申万一级行 业中排第六位；（2）2014.7.22-2015.6.12 牛市中，机械设备行业上涨211%， 跑赢沪深300指数66个百分点，在所有申万一级行业中排第九位。

2005-2007：基本面牛市，大市值占优，业绩变化更重要。在这轮牛市中，具 备①低估值、②业绩边际变化大、③盈利能力好、④市值大等特点的公司， 在本轮牛市中明显占优，股票涨跌幅与各公司收入增速、利润增速之间有明 显的正相关性，且初涨位置的估值越低，也更有利于获得更大的涨幅。此外， 本轮牛市最大涨幅排名前20的公司中，与地产和基建相关的轨交设备、工程 机械等占据了大部分，大部分公司利润增速很高。

2014-2015：科技主题牛市，小市值占优，概念更重要。在这轮牛市中，机械 行业股票起涨位置的估值、盈利能力好坏，与股价涨幅无明显关系，业绩边 际变化大的公司和小市值公司相对占优。本轮牛市最大涨幅排名前20的公司 中，与智能制造相关的占据了大部分，此外能源装备标的、与一带一路相关 的标的（例如中国中车等），也有入围，大量公司的利润表现为负增长。

显然 2005-2007（基本面牛）、2014-2015（主题牛）两轮牛市的特征有很 大不同，为了理解这种不同，我们对比了两轮牛市所处的时代背景。

2005-2007：经济总量高增，出现戴维斯双击。2001年我国加入WTO之后， 充分发挥低成本的制造业相对优势，经济开启长达 7 年的加速增长周期。因 此，2005-2007年的基本面牛市诞生于国内经济总量高速增长的大周期之中。 2005 年6-7月，“股改”和“汇改”取得突破性进展，A股完成筑底，开启 了本轮牛市。2006年，上市公司业绩实现大幅增长，宏微观共振。同时，人 民币升值，国际热钱流入，国内货币流动性充足，推动估值提升。2007年， 市场流动性过剩，进入泡沫化阶段，上证指数于10月16日站上6000点， 这也成为了A股历史上的最高点。

2014-2015：经济总量增速降档，流动性主导。2011 年，“四万亿”计划进 入尾声，欧美主权危机冲击，全球需求下行，我国经济进入总量增速下行、 结构转型的新阶段。因此，2014-2015 年的主题牛市诞生于国内经济增速降 档的新常态周期。货币政策宽松、利率下降是本轮股市上涨的直接驱动力， “一带一路”则是2014年最大的热点。2015年3月，人大会议提出多项资 本市场改革任务，首提“互联网+”计划，A股进入由改革引发的主题行情， 具备题材和故事的小市值股票显著跑赢大市值股票。同时，资金通过两融加 杠杆是本阶段上涨的另一个核心原因，杠杆资金交易盛行，推动股价进一步 上涨。